玩转“套保计” 大连良运购销的期货四部曲

　　大连良运集团是国内由粮食贸易起家的综合性企业集团。2014年，实现营业收入近百亿元，有员工1500余人。下属独资、控股、参股企业40余家，2012年入选中国服务业企业500强。良运购销是良运集团的全资子公司，主要以粮油贸易、仓库仓储、物流运输和粮油加工为一体的综合性粮油贸易公司。从中国期货建立之日起，良运购销就和期货市场结下了不解之缘。

　　凭借良运集团多年在粮油行业的经验，1993年大连市成立第一家期货交易所时，良运集团积极参与，成为期货市场的参与者、见证者。“投机，是企业参与期货市场的第一步。”

　　因为企业对玉米、大豆等现货市场非常熟悉，加上对当时的交割、仓库以及质检等现货业务也比较了解，所以良运购销在1994年专门组建专业的期货交易部门，拨付专业的资金用于期货市场的“投机”，完全和现货脱离了关系，开始成为中国期货市场的积极参与者。但是企业投机生涯在1995年遭遇滑铁卢，基本上把以前的利润全部回吐还亏损惨重。为此，次年企业解散了期货交易部门，加上当时中国政府开始大力整顿国内期货交易场所，良运集团开始“远离”期货市场，回归粮油贸易、仓储物流等传统产业。自此，企业开始和期货市场保持了相对疏远的关系。

　　回归——参与期货市场的第二步。良运购销再度进入期货市场是在国家第二次清理整顿的六年之后。当年9月份，大商所时隔四年之后得以再度上市新的期货交易合约——玉米，为企业重新参与期货市场提供了契机。

　　因为良运购销主营业务以玉米为主，当时的企业负责人在大商所上市玉米期货合约之后，即开始积极布局参与期货市场，并和吉林玉米中心批发市场等现货市场的交易结合起来，逐步探索企业参与期现货市场的新模式。

　　期现套利——参与期货市场的第三步。之前的期货市场走过弯路，所以2004年之后参与玉米期货品种就比较谨慎了，主要是期现结合，并且严格按照现货的模式进行操作。随着2008年全球性金融危机的爆发，国家开始对东北产区玉米进行宏观调控，连续多年提高东北产区玉米最低收购价格水平，国内玉米期货开始呈现为明显的政策市行情。

　　期现结合开始成为企业运作粮油贸易的一个必经过程。“自2008年开始，良运购销就承担着一部分国家粮食储备轮换任务，每年有十几万吨的玉米临储及其它储备轮换业务。”杨传辉说道，这为企业期现结合操作提供了得天独厚的运营条件。期现结合实际上是把期货市场当成企业经营的一个工具，为良运购销在期货市场的“辗转腾挪”提供了充足的空间。

　　例如现在东北产区玉米收购价格为1400元/吨，而期货市场9月份盘面为1600元/吨，企业依然可以采用现货市场采购、期货市场卖出的期现套利模式进行参与。也可以产区收购、签订贸易合同直接走现货的形势进行贸易买卖，这并不影响企业参与利用期货市场实现稳健运营的初衷。

　　显然，在此过程中，期货市场已经成为良运购销运作企业经营的有力“秘密武器”。企业不但可以通过期货市场实现卖出货物，也可以通过期货市场买进货物，为企业的经营活动提供了方便的金融衍生品市场。

　　套期保值是参与期货市场的第四步。目前，良运购销公司认为，粮油贸易型企业在产业链的环节中扮演物流中转的角色，通常毛利润较低，要依靠规模，才能实现企业的可持续发展，这也决定了企业对市场价格波动的抗风险能力较低。期货工具，是为了弥补现货流通环节的不足而衍生的金融工具。套期保值是为了规避现货采购、仓储、流通环节中的价格波动风险，要配合企业自身的现货经营计划，统筹全局，现货期货一盘棋。

　　每天早盘由购销公司总经理决定当天交易策略。头寸方面一般控制在现货经营数量的60%-70%比例。同时，每天早晨开会决定具体操作量，有较大变动实时进行电话、微信等方式沟通。

　　套期保值的前提是要根据市场供需平衡去预测价格的趋势，从而配合现货经营计划，制定有效的规避风险的策略，严格意义上讲，只有符合市场趋势的策略，而并没有一成不变的最优策略。如果说有，那就是对企业套期保值团队的建设，对套保交易流程的管理和风险控制的制定。同时，套期保值的比率也是根据价格趋势预测的不同而变化的，通常的情况下，在价格处于涨势时少量保值，作 30%-50%左右的保值头寸，最大不超过70%的保值头寸；在价格处于跌势时，作全额头寸保值，保值头寸达100%，甚至再加大头寸。

　　（CIS）

　　期货与企业发展案例之十八