四角度深度剖析，市场或低估了OPEC达成协议的可能性

　　11月30日讯——美国原油期货在9月的OPEC会议后三周上涨了15%，随着市场对OPEC达成减产分配协议的质疑，油价几乎抹去9月会议以来的大部分升势。多数机构对OPEC达成减产协议并没有抱太大的希望，高盛甚至预期只有30%的可能。不过市场或低估了OPEC达成协议的可能性，也必将为此付出代价。

　　★油价几乎抹去9月会议以来的大部分升势★

　　美国原油期货在9月的OPEC会议后三周上涨了15%，10月19日一度升至52.22美元/桶。不过这一升势在市场对OPEC达成减产分配协议的质疑声中夭折，目前回落至46美元下方，几乎抹去9月会议以来大部分升势。

　　第171届石油输出国组织(OPEC)半年度会议开幕式为北京时间17:00，包括演讲和媒体提问。此后19:00左右将举行部长级闭门会议。

　　在23:00左右OPEC主席和秘书长将主持记者会。需要注意的是，会议正式结果往往在记者会之前就有报道，记者会具体开始时间取决于会谈持续多久。

　　★达成减产协议的障碍★

　　达成协议的关键在于伊朗和伊拉克，此前有外媒称，如果伊朗和伊拉克不参与协议，沙特据称将准备拒绝减产。

　　OPEC代表称，沙特建议伊朗原油产量冻结在370万桶/日，伊朗则希望冻结在397万桶/日。

　　消息人士，伊拉克寻求将产量冻结在454.6万桶/日，高于其当前445万桶/日的产出水平。

　　据金融时报此前曾指出，沙特主动提议从1050万桶/日的产量基础之上减产4.5%，其他成员国要接受欧佩克公布的二手来源产量数据，同时俄罗斯等产油国也必须参与。

　　不过在，OPEC会议前，伊拉克和伊朗发表了乐观表态。伊拉克驻欧佩克代表周三亦表示，欧佩克今天将会达成共同协议；伊朗油长赞加内周三亦称，对于今天的欧佩克会议抱有良好期望。不论是减产还是冻产都不在伊朗的选择范围内，但其他欧佩克成员国将会制定出可以接受的方案。

　　★市场预期达成减产概率不足60%★

　　能源研究机构Dominick Chirichella表示，在周三的会议之后，欧佩克9月28日达成的协议仅有50%的可能进入到执行阶段；预计欧佩克在周三的会议上将会想出一些防止油市进入自由落体状态的法子。

　　只要沙特愿意承担减产的大部分任务，且允许伊拉克和伊朗有操作空间，那么欧佩克就会宣布某种形式的减产；油市传达给欧佩克的信息则是：同意减产，否则的话，油价将进一步下跌。

　　尽管如伊朗和阿尔及利亚之类的成员国向媒体发表了一些乐观的评论，市场参与者仍处于一种“做给我看啊”的模式，而不是“可能达成协议”的模式。

　　摩根大通：预计欧佩克会议成功达成石油供应协议的概率为60%，一个月之前预计达成协议的概率为75%-80%。

　　高盛指出，根据对布伦特原油市场的观察，市场目前仅预计欧佩克达成协议的概率为30%；期权市场预计油价将上升6美元/桶。欧佩克如果减产至3250万桶/日，将会把油价推向50美元/桶出头。鉴于过往欧佩克成员国对于减产协定的遵守情况，预计减产将会令油价在2017年上半年达到55美元/桶，但油价在下半年或将有所回调。

　　★四大角度力证OPEC可能达成减产协议★

　　一、过去两年OPEC产量增幅中沙特占大半，沙特有责任带头减产

　　根据外媒数据，截至2016年8月，沙特日产油量达到1064万桶，而2014年11月日产量为964万桶，在近两年的时间里，沙特产油量增加了100万桶/日。

　　反观OPEC数据，其2016年8月日产油量为3535万桶，2014年11月日产量为3355万桶，近两年间增加了180万桶/日。

　　从以上数据我们可以得知，过去两年OPEC产量增幅中沙特占了56%，而沙特的日产油量仅相当于OPEC日产油量的30%，沙特比其他OPEC产油国更有责任去减产。

　　知名财经博客零对冲(Zerohedge)称，从经济学角度很好的诠释了沙特为何从2014年末开始以最快速度产油，石油储备现值的下降将令提高当前产量变得更有吸引力。同时，估算显示，未来10年沙特皇室被推翻的几率是50%。

　　二、低油价将令OPEC财政赤字形势愈加严峻

　　OPEC为了维持石油市场份额，在油价跌跌不休的态势下，仍然维持高产量策略，这令其财政赤字形势愈加严峻。

　　美国原油期货在2016年2月份一度跌至十余年低点26.05美元/桶，而在2014年7月份油价处于100美元关口上方。

　　沙特财政赤字规模创下三十年来最高，多数OPEC成员国形势不容乐观，RBC Capital Markets分析师Christopher Louney表示，一些OPEC成员国可能开始反思这种代价是否值得。如果油价明年中期没有反弹，那么届时就会有问题出现：未来需要改变策略吗？

　　同时OPEC成员国政治动荡风险正在上升，RBC Capital Markets把阿尔及利亚、伊拉克、利比亚、尼日利亚和委内瑞拉称为“脆弱五国”。

　　IMF(国际货币基金组织)此前公布的报告显示，由于受到低油价的冲击，OPEC国家的GDP从2014年的3.392万亿美元降至2.849万亿美元；预算赤字重2014年的170亿美元(占GDP0.5%)增加至2780亿美元(占GDP9.8%)。

　　三、OPEC若达不成减产协议，将尽失信誉

　　OPEC 9月28日在阿尔及利亚非正式石油会议上达成限制石油产出协议，将OPEC总的石油产出目标限制在3250-3300万桶/日的范围内。伊朗、利比亚和尼日利亚已经要求豁免，这些国家产量都曾受到制裁或冲突的影响。

　　这是OPEC自2008年来首次达成限产协议，若OPEC不能达成具体的份额数额，将尽失信誉。OPEC的分崩离析在去年12月会议上演绎的淋淋尽致，而今年9月的协议显示了OPEC想要弥补市场对其的信心。

　　在去年12月会议上，沙特推动OPEC不再设定产量目标，这还是几十年来的第一次。该计划不但出乎市场意料，也令部分OPEC官员感到震惊。

　　OPEC成员国供应在全球原油市占率达三分之一，自55年前该组织成立以来，其存在的目的就是设立产出目标，以试图影响全球油价。

　　四、减产协议并不具有强制约束性

　　OPEC可能就限额达到具体分配的协议的原因在于，减产协议并不具有强制约束性。从历史数据来看，OPEC产量在大多数情况下是高于配额的。

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