铜：剑指35000元/吨

　　最近，铜价持续回落，并跌破40000元/吨整数关口。未来几个月，美联储加息预期、人民币贬值预期将持续压制铜价，并且，如果中国房地产市场继续降温，则铜价有可能跌至35000元/吨一线。

　　美联储加息预期将持续压制铜价

　　2014年12月，美国ism制造业采购经理人指数为55.5，虽然连续两个月回落，但依旧高于世界其他主要经济体，也远高于50的枯荣分界线。2015年1月，美国密歇根大学消费者信心指数为98.2，创出金融危机以来的新高。另外，就业消费循环动能显著增强。整体上，美国经济复苏格局未变，美联储加息仅仅是时间问题。未来几个月，加息预期将压制铜价。

　　中国房地产市场调整可能继续

　　2014年以来，中国70个大中城市房价同比增速连续12个月回落，房地产开发投资完成额、商品房销售面积、房屋新开工面积等关键指标增速依旧处于下行趋势中，且屡创阶段性新低。考虑到人民币国际化的战略需求，以及地方政府债务的约束，中国政府用货币政策和财政政策进行刺激的力度有限。并且，二线城市基本退出限购限贷政策，房地产调控放松空间非常有限。此外，在央行[微博]降息和定向降准后，投资者把资金更多配置在股票资产上，而非房地产资产上，这意味着即使央行进行货币宽松，对房地产市场的支撑作用也非常有限。预计未来几个月房地产市场继续下行的概率较大。

　　人民币贬值预期有望迫使融资铜库存流出

　　近日，欧洲央行启动qe。为了保持有效汇率的相对稳定，人民币存在较大的贬值需求。市场普遍认为，2014年融资业务占用的铜库存在60万—80万吨，而人民币贬值预期有可能影响2015年的融资铜需求。供应意外增加、实体经济需求低迷和融资需求回落将迫使铜价下行。部分贸易商把铜抵押给银行，若铜价持续回落，抵押物将贬值。为了控制风险，银行有可能抛售抵押铜，这将导致铜价下行与库存流出形成恶性循环。

　　结论

　　美联储加息预期、人民币贬值预期和中国房地产下行将持续压制铜价，中国宽松政策预期和较低的铜库存量对铜价有一定支撑作用。未来几个月，若国储不能启动10万吨级别的收储，或者中国央行不大幅放松货币，铜价有可能跌至35000元/吨。(作者单位：宏源期货)