豆粕长期走势趋弱

　　近期，CBOT大豆主力合约在6月17日、6月18、6月30日以及7月6日出现了大幅波动，波动幅度均在5.43%以上。笔者认为，长期来看，美豆走弱为主旋律，后期逢高沽空是最佳策略。

　　　　全球库存攀升

　　USDA6月供需报告显示，全球大豆新作2021/2022年度产量调增至3.86亿吨，较旧作增加2258万吨，其中，美国调增至1.2亿吨，较旧作增加733万吨;巴西调增至1.44亿吨，较旧作增加800万吨;阿根廷调增至5200万吨，较旧作增加500万吨。新作大豆调增且产量创历史新高，对远期美豆价格上涨形成一定压制。全球新作大豆库存亦将触底回升至9255万吨，且我国库存也将攀升至3400万吨创出新高。

　　　　美豆振荡下行为主

　　供给方面，USDA季度播种面积报告显示，美豆2021/2022年度播种面积为8755百万英亩，美豆面积增加已成定局。根据美豆优良率以及美豆单产增长历史规律，美国若无天气极端异常情况，美豆增产是大概率事件，后期美豆市场的核心要素是产量增加多少的问题。

　　需求方面，我国对美豆的需求将会继续减少，主要是因为，一方面，我国库存较大，下游需求恢复不及预期;另一方面，美豆较高的价格也抑制了一部分需求。

　　因此，美豆供需格局将由紧平衡转向宽松，CBOT大豆未来走势将会振荡下行。

　　　　国内市场持续供大于求

　　供给端，根据USDA6月供需报告，国内大豆2020/2021年度进口量达到9600万吨，新作进口预估将达到1亿吨，国内库存由3180万吨攀升至3400万吨，足够维持国内4个月的压榨量，这对远期豆粕合约形成较大压制。

　　需求端，将会见顶回落。一方面是因为下游养殖存栏不及2017年发生非洲猪瘟前的水平;另一方面，养殖进入全面亏损阶段，后期补栏增速将会减慢，若持续亏损或盈亏平衡，存栏量将会减少，进而减少对豆粕的需求。

　　综上所述，目前CBOT大豆交易的核心矛盾在于美豆单产，后期若主产区无极端天气情况，美豆增产是大概率事件，这将使美豆供需格局开始逆转。

　　因全球大豆供给增加、我国供给远大于需求以及美豆供需格局将由紧平衡转向宽松，故维持长期看跌美豆与国内豆粕的观点，若美豆短暂反弹，将是产业客户进入做空套期保值的好机会。(作者单位：华融融达期货)