报告后榨利如何回归 油厂挺油，还是挺粕？

　　在这个全球农产品去库存的关键时刻，2021年3月31日市场迎来美国农业部(USDA)季度库存和种植意向报告，这次报告非常引人注目。2012年同期的报告发布后，美豆大涨3.53%，随后开启了到达历史新高1800美分/蒲式耳的上涨之旅。9年之后的今天，在新冠疫情期间，美豆、美豆粉及美豆油主力合约以涨停报收，是否会“复制”上一次的行情呢?

　　如此低的库存，如此少的种植面积，令北美今年种植期的天气再也经不起一点风雨。这次报告中有关大豆的内容如下：

　　库存报告：2021年3月1日，旧作大豆库存总量为15.64亿蒲式耳，同比下降31%。其中，农场库存量为5.94亿蒲式耳，同比下降41%;非农场库存量为9.7亿蒲式耳，同比下降22%。2020年12月至2021年2月大豆消费量为13.8亿蒲式耳，同比增长39%。

　　种植意向报告：2021年大豆种植面积估计为8760万英亩，同比增加5%。与去年相比，估计29个州中的23个州种植面积有所增加或保持不变。

　　更令人震撼的是，2021/2022年度的结转库存从1.2亿蒲式耳断崖式下降到-0.1亿蒲式耳。这些强有力的数据直接把美豆、美豆粉和美豆油拉到了涨停，短期可能还有更大的涨幅。

　　6月初，USDA将告诉市场美国农民最终的种植结果，当然，大豆的种植面积有可能会高于这次的种植意向报告，但即便面积增加，也不足以缓解市场对于供应的担忧。市场最为担心的是美豆面积仅为8760万英亩，这使得收割前的作物仅有相当于10天时间的供应量，这就存在着美国从巴西进口大豆的可能。

　　对于国内盘面压榨利润已经严重亏损的油厂来说，下一步榨利如何回归呢?在报告前期，笔者调研了解到，国内油厂已经选择推迟定价，在报告之后，榨利回归的方式将主要由盘面豆粕和豆油上行完成。但考虑到国内外的油脂库存继续缓慢恢复是大概率事件，国内抛储拍卖的消息也告一段落，笔者认为豆粕的表现会更加强势，油粕比下跌值得期待。

　　国内现货市场，由于4月份生猪出栏量继续增加，对国内豆粕消费持悲观态度，加之未来几个月内将迎来天量巴西大豆，已经疲弱不堪的豆粕现货基差预计将经受较大考验。当前豆粕2105与2109合约的价差已经扩大到115元/吨，未来美豆天气炒作带来的升水将主要在2109合约上体现，因此建议关注2109合约多头的机会。

　　当然也不能“刻舟求剑”，毕竟大豆种植尚未开始，种植意向并非是“板上钉钉”的事情，不过对于未来库存偏紧的预期将继续推动价格的上涨。