连粕易跌难涨，油厂去库存临近拐点，现货基差重获支撑

　　 一、面积报告利多大豆、小麦，利空玉米

　　1. 大豆数据利多，周五当晚盘面涨逾3%。月底报告前市场预期玉米面积会略下调而大豆面积会略增加，相对3月报告略偏空。最终大豆、小麦面积低于预期，玉米面积高于预期。

　　数据来源：USDA；买豆粕网内部整理

　　2. 小麦数据利多，周五当晚盘面涨逾5%，对美豆有带涨影响。受前期天气影响，小麦今年减产主要集中在美国和澳大利亚，价格利多效应敏感，而面积再次低于预期，价格涨幅大于美豆，基金目前已由空翻多，有带涨效应。

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　　 二、天气模型转为干热趋势，报告后助力支撑盘面

　　1. 上周末天气模型显示雨量偏低可能性明显增加，温度偏高概率也有所加大，致使周一开盘跳空高开。下图上为周末预报，下为周一预报，对比可见变化明显。

　　数据来源：NOAA；买豆粕网内部整理

　　2. 美豆优良率总体下降2个点，与市场预期基本一致。表明降雨虽有增加，但仍不理想。SD/ND仍为历年低位，是后期主要关注区域。

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　　3. 短期雨量仍显不足，干热预期持续半月，为短期盘面主要支撑来源。后续8月天气有望改善，但仍有不确定性。

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　　 三、美豆上方990~1000面临美农卖压

　　目前美豆产地基差-40美分/蒲，盘面990美分/蒲；去年同期产地基差-70美分/蒲，盘面1070美分/蒲；产地基差季节性上涨至接近平水的概率较大；今年美豆在单产48~50蒲/英亩预期下，对应成本950~990美分/蒲，高于去年900美分/蒲，但增库预期下，美农销售意愿仍比去年强；因此当美豆价格涨至990~1000美分/蒲左右时，农户可以提前卖出套保，待后续产地基差季节性上涨后即可完成销售获利，因此990~1000美分/蒲附近确有较大卖压。

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　　 四、近月升贴水短期微幅震荡为主，7月中旬仍有一波到港高峰

　　1. 油厂采购看，上周（第26周）采购成交11船左右。7月船期套保毛利220元/吨，8月船期套保毛利180元/吨，利润尚佳。考虑美豆大涨，雷亚尔稳定在3.3附近，巴农出货积极，但供给增量基本被贸易商空头回补操作消化，因此升贴水并未见下跌。随着后续采购将继续推进，贸易商持货待估，料升贴水短期微幅震荡为主。

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　　2. 到港预估看， 5、6月压力既定。5月到港980万吨，6月到港预估维持上周890万吨，7月到港预估维持上周920万吨。预计在第28、29周周度到港量将增至200~300万吨，或为短期内最后一波到港高峰。

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　　 五、国内油厂库存临近拐点

　　1. 国内油厂库存压力已处于高峰期，豆粕胀库现象普遍，临近库存拐点。上周停机限产普遍，开机率略有下降，豆粕去库存明显，其中华北、华南贡献最大。山东日照港有飘船情况，经了解主要为晨曦自动进口许可证问题，大概30万吨，致使部分油厂缺豆停机，同样显示区域性去库存状态。

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　　2. 上周市场等待月底报告，成交清淡。全国现货价格稳定至略涨10元/吨。终端库存普遍增加2~3天。各区域近月基差成交在0~30区间。

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　　3. 背对背计算8月到港豆粕保本价2880元/吨，9月到港豆粕保本价2940元/吨，10月豆粕保本价3000元/吨；今日（周四）M9收盘2815。由于近月升贴水跟盘上涨，及盘面外强内弱，7月装期巴豆毛利由此前230恶化至190元/吨，8月装期巴豆毛利由此前190恶化至140元/吨。考虑行业平均加工成本220，近月现货基差重新获得较强支撑。

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　　 六、总结

　　1. CBOT美豆：950~1000区间偏强震荡，亦或有进一步突破走高可能。

　　压力：巴农卖压950~960；美农卖压990~1000；

　　支撑：950以下农户不会出货。理论价900以上50美分天气升水尚属合理。

　　未来两周美豆产区温度偏高可能性增加，而大部降雨偏低概率较大，预报总体不利墒情，基金减持净空也有进一步上涨的动能，所以不排除突破1000美分继续走强的可能性。

　　2. 升贴水短期微幅震荡为主。把农卖货增量被贸易商空头回补操作消化，后续积极销售致头寸转至贸易商，中国油厂采购推进，贸易商代价而估，在美豆集中上市前，近月（7、8月）升贴水预计偏强，以微幅震荡为主。

　　3. 国内市场：目前大豆到港压力较大，短期内最后一轮到港峰值预见在7月中（第28、29周），而后将逐渐减小。国内油厂库存压力仍处高峰，虽终端渠道仅本周一有一轮追高补货，而后成交转淡，表明市场情绪仍较悲观。美豆在990~1000附近有较强阻力，在无进一步天气推涨突破情况下，连粕易跌难涨。而现货库存临近拐点，基差短期重获支撑。