紧跟美豆 豆粕偏弱运行

　　摘要 美豆生产无论种植面积还是天气均处于较为理想的状态，整体利空大豆价格。 　　当前大连豆粕仍紧跟美豆走势。从近期美国农业部公布的相关报告来看，美豆生产无论种植面积还是天气均处于较为理想的状态，整体利空大豆价格。中长期看，大连豆粕维持振荡偏弱行情。

　　短期需求良好，但供给充足将限制涨幅

　　6月28日CBOT大豆继续反弹，11月合约收盘报920.6美分/蒲式耳。截至6月25日当周美豆优良率66%，低于市场预估的68%。而一周前为67%，去年同期为72%。不过气象预报显示美豆主产区将迎来充沛降水，对大豆作物生长极其有利。6月30日USDA将公布最终面积报告。由于播种期部分地区玉米播种耽搁，将转为种植大豆，市场普遍预计报告面积数据将较意向报告的8948万英亩再提高30万—50万英亩，分析师平均预估值为8986万英亩。同时预估截至6月1日，季度库存为9.83亿蒲式耳，高于去年同期的8.72亿蒲式耳。数据大概率利空，除非大幅高于市场预估，否则当前价格已基本反映了预期。未来需要重点关注的还是天气及美豆单产。

　　国内方面，直至9月前进口大豆充裕，港口和油厂库存均处于历史同期高位。上周开机率有所增加，至55.48%。同时，日均成交量11万吨，与一周前基本持平。下游采购仍然谨慎。截至6月25日油厂豆粕库存由119.27万吨略增至119.78万吨，未执行合同由452.45万吨降至415.28万吨。昨日现货期货温和反弹，继续带动下游补库。豆粕成交12.2万吨，成交均价2665元/吨，提货量6.46万吨。

　　期权市场情绪稳定，豆粕宽幅振荡

　　以看跌期权成交量(或持仓量)和看涨期权成交量(或持仓量)的比值(PC_Ratio)作为情绪指标，明显反映出期权投资者情绪稳定。

　　豆粕期货主力9月合约6月28日继续振荡，日盘价格收于2658元/吨，当日成交量为97万手，持仓量为234万手，成交量、持仓量回升。

　　豆粕期权当日总成交量增长至1.35万手(单边)，持仓量为10.41万手，豆粕期权持仓量继续增加。9月合约成交量占所有合约的67%，持仓量占比60%，9月合约成交量占比维持稳定。豆粕期权成交量PC_Ratio回落至0.74，持仓量PC_Ratio则维持在0.67，市场观点偏中性。

　　豆粕反弹难有作为，建议卖出虚值期权

　　9月豆粕期权平值合约行权价维持在2650点，波动率稳中有升，60日历史波动率为15.7%，隐含波动率同样随之下行，但仍处于已实现波动率的上方。目前9月平值期权的隐含波动率为17.96%。

　　近期美豆价格基本反映了市场的预估，继续下行空间有限。同时考虑到整体供需关系不支持豆粕进入上行通道，预计短期内粕价将在2550—2750区间保持弱势振荡。建议卖出2750点上方的虚值看涨期权或2550点下方的虚值看跌期权，亦可在维持Delta中性的情况下，同时卖出m1709-C-2750和m1709-P-2550的宽跨组合。这样当市场维持区间振荡时，即可获取逐日流失的期权时间价值。一旦豆粕走出趋势行情，则应尽快平仓，规避损失。

　　(作者单位：华泰期货)