基本面欠佳 豆粕延续弱势运行

　　USDA6月大豆供需报告中性偏空，南美大豆产量及全球大豆库存高于预期，当前全球豆类市场氛围整体还是偏空的。豆粕基本面当前也是欠佳的，进口大豆到港庞大，国内油厂豆粕库存充裕，下游需求依然疲弱等。正是因为上述因素的持续驱动，导致了当前及未来豆粕价格的弱势。但需关注的风险点是美豆若展开天气市，有可能因天气炒作而上涨。

　　 USDA6月大豆供需报告中性偏空

　　USDA6月大豆供需报告统计数据显示，美豆新季播种面积8950万英亩，单产48蒲，新豆产量42.55亿蒲。巴西产量11400万吨，阿根廷产量5780万吨。全球大豆新季结转库存9222万吨，上月为8881万吨，预期为8950万吨。由上述数据分析可知，南美大豆产量及全球大豆库存高于预期，美陈豆与新豆结转库存均调高，报告整体来看是中性偏空，全球大豆供给过剩格局未变。就美豆后续走势而言，主要要关注美豆产区天气与生长优良率。

　　 进口大豆到港量规模依然较大

　　根据船期数据，2017年6月份国内各港口进口大豆预报到港142船903.48万吨，低于之前预期的910万吨，也低于5月份实际到港的914.41万吨，但较2016年6月份的756万吨大幅增长19.48%。往年6月份大豆进口情况：2012年6月562万吨，2013年6月693万吨，2014年6月639万吨，2015年6月809万吨，5年平均水平为692万吨。2017年1-6月国内大豆进口总量达4559万吨，较去年1-6月份的3856万吨增长18.23%。未来两个月大豆到港量分别为，7月份最新预期830万吨，8月份最新预期为760万吨。通常，7、8月份是大豆到港量一般是全年高峰期，但今年或许是个例外，主要原因是压榨量利润不佳，且部分船期将推迟或取消。但整个2016-17年度进口大豆依然是呈现增长态势的，预计在9000万吨左右，将较2015-2016年度的8321万吨增长8.16%，供应压力不减。综合来看，进口大豆到港量规模依然维持在较高水平，这压制了豆粕的未来价格走势。进口大豆量月度走势如图1所示。

　　 油厂豆粕库存仍处于高位水平

　　当前国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量略有增加。统计数据显示，截至6月11日当周，油厂进口大豆总库存量为502.52万吨，较上周的493.51万吨增加9.01万吨，增幅1.82%，较去年同期448.09万吨增长12.14%。6月中下旬大豆到港量将继续增加，油厂压榨货源充足。关于油厂开机率，较5月底略有下降，但依然处于相对高位水平，当前值为51.91%，其走势如图2所示。在刚刚过去的一周，豆粕盘面有所反弹，但本周重回跌势。正因为上周盘面的反弹以及由于胀库而开机率暂未大幅上升，令饲料企业逢低补库，油厂豆粕库存量略有下降，但总体仍处于超高水平。截至6月11日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量114.3万吨，较上周的115.75万吨减少1.45万吨，降幅为1.25%，较去年同期76万吨大幅增长50.39%。豆粕库存走势如图3所示。尽管当前豆粕库存量由于胀库停机的油厂增多而略有下降，但豆粕供应压力要实现实质性缓解仍需时日。正是由于豆粕的供应压力，其现货价格始终较为弱势，截至6月12日，山东日照普通蛋白豆粕出厂价格为2600元/吨，江苏张家港普通蛋白豆粕出厂价格为2700元/吨，广东湛江普通蛋白豆粕出厂价格为2700元/吨，整体价格呈下降态势运行，现货价格的走弱，在一定程度上亦不利于大连豆(3954, 5.00, 0.13%)粕盘面价格的企稳向好发展。山东日照、江苏张家港及广东湛江普通蛋白豆粕出厂价格走势如图4所示。

　　 需求端依然疲弱

　　从需求端来看，因环保原因，生猪养殖恢复缓慢，终端需求一直起不来，是豆粕弱势的重要原因之一。当前，国内生猪和禽类养殖均处于低迷状态，尤其是生猪养殖，其存栏量处于历史低位水平。截至2017年4月份，我国生猪存栏量为36097万头，能繁母猪存栏量为3633万头，其走势如图5所示。我们知道，生猪存栏量规模决定着消耗饲料的进度和水平，能繁母猪存栏量规模则预示着向市场投放仔猪的能力以及生猪存栏量补充的来源是否具有可持续性。这也就是说当前处于低位水平的生猪存栏量及能繁母猪存栏量是不利于饲料的消耗，进而在一定程度上制约了豆粕等饲料原料未来价格走势。

　　综上所述，全球大豆供应宽松的基调依然没有发生变化，这压制了包括豆粕在内的豆类产品价格未来走势。而国内方面，豆粕基本面欠佳，主要表现在进口大豆到港量规模仍然处于高位水平，油厂豆粕库存高企，下游需求端依旧疲弱，故而豆粕延续弱势运行的可能性较大。