山东、华北地区豆粕市场调研报告

　　目前豆粕市场正在经历一系列利空消息的打压，供需层面皆无力提供支撑动力。除国际大豆丰产外，国内环保整改、鸡蛋价格过低及禽流感等因素导致养殖行业饱受打击，也成为压制豆粕行情难起的重担。目前已至年中，豆粕价格何时能承压起飞？市场人士对后期走势看法如何？

　　为了更好地预判豆粕市场后期走势，5月22日2017年山东、华北豆粕调研启程，在这五天时间，我们一行七人走访了潍坊、日照、临沂、博兴、河北、天津等地的8家大型油厂和5家饲料厂，对山东、华北大豆压榨企业生产、库存及饲料厂的采购策略、销售情况等进行了深入地了解和掌握。

　　油厂：开机率高企，提货压力大

　　与2016年走访时提货车辆大排长龙的热闹景象相比，这次油厂门口仅七八辆车在安排提货事宜，略显冷清。在走访过程中，我们不难发现，油厂普遍存在大豆原料充足、开机率高企的现象，山东油厂整体开机率维持在70%左右，个别油厂年后开机率基本保持80%以上，而华北地区5月开机率亦维持在79%左右。出现这种现象，主要原因在于近几个月油厂大豆进口量较大，从4月开始，全国大豆到港量均维持在800万吨以上，远远高于前几年同期水平。源源不断的大豆促使油厂必须及时压榨，避免大豆因囤积过久出现碳化等现象。

　　但豆粕需求却持续低迷，终端消化速度偏慢，且暂无大量备货意愿，随采随用居多，油厂库存压力较为明显。从调研中看出，油厂的现货库存库容比在30%-50%之间，且6-7月压力集中释放。虽然部分油厂8月份前合同在前期销售良好，但目前下游提货不积极，催促提货成为油厂面临的一个问题。油厂对豆粕看空气氛浓厚，豆油库存压力相对较小，油厂心态不排除转向挺油弱粕。另外，理论上来说，贸易商普遍处于亏损状态。前期采购的合同，基差普遍在100以上，而目前山东市场已出现-60基差，如果贸易商仅进行单边贸易，未配合套保等期货操作，亏损较为严重。

　　饲料厂：销量缩减，备货积极性差

　　受环保检查及鸡蛋价格长期偏低等方面影响，饲料厂销量缓慢下跌。一季度相对持平，但4月猪料、禽料普遍出现掉量。饲料厂玉米安全库存维持在20-30天，但豆粕基本采取随采随用的采购节奏，维持2-3天的安全库存即可，以防价格继续下跌，这也显示出市场的悲观心态较重。相对小型饲料厂，该饲料厂配方由集团统一调整，原料添加比例调整频率较低，在保证质量的情况下考虑成本。目前山东地区部分饲料厂豆粕添加比例能达到18%-20%，较去年增加5%左右，因为豆粕价格持续走低，有一定替代优势。目前山东多数地区采取划片方式，圈定某一个区域为规定养殖区，养殖区配备符合要求的环保设施，养殖户可迁移至此。但散户出于成本及距离等考虑，积极性不高。蛋鸡方面，目前正处于“去库存”阶段，目前鸡蛋价格在1.8元/斤以下，而根据调研，成本价应该2.5-2.6元/斤，这沉重打击了蛋鸡养殖市场，存栏量下滑明显。根据卓创统计，4月山东蛋鸡存栏量在1.76亿只，环比下跌0.56%；而4月底山东地区肉禽存栏量为26412.3万只，环比降幅0.28%。

　　总结：长路漫漫，利好难寻

　　2016/17年度，国际大豆丰产已定，而我国预计大豆进口量或将达到9000万吨以上，作为对比，去年仅在8320万吨左右。在这个大背景下，豆粕市场承压艰难运行。目前市场缺少利好炒作因素，短期市场或难见起色，仍有下跌空间。

　　1、市场看空氛围浓厚。在此次调研中，看空心态凸显，从大豆压榨企业到下游饲料厂，都可以看出从业者的谨慎态度，源源不断的大豆到港量和饲料厂2-3天的备货情况形成了强烈的反差，油厂面临的出货压力或将继续释放。目前油厂采购大豆已至7-8月，若国内行情持续低迷，不排除油厂或减少后期大豆采购数量，以减轻国内压力。

　　2、养殖恢复缓慢，利好难寻。目前养殖规模整体难见起色，生猪、禽类养殖普遍呈现“产能缩减”现象。值得注意的是，近两年符合环保规定、资金雄厚的生猪大场扩张速度不容小觑，肉禽恢复周期相对较快，因此今年产能“缩减”结论能否确立尚不肯定。但短期来看，养殖需求未见实质好转，在近期难以支撑市场，供大于求压力下，价格上涨乏力。

　　3、宏观关键点。今年许多宏观因素开始影响美豆和豆粕市场。巴西的政局、人民币走势以及原油等市场通过许多意外性事件影响期货走势。今年巴西政局的不稳定性预计仍有持续性发酵可能；人民币近期大幅走强，如果未来贬值则有可能出现去年10月后行情；原油市场在OPEC和页岩油之间继续博弈，不确定性较强。因此今年除了关注基本面以外，建议加大对宏观市场的关注。