6-9月豆粕基差能不能买？

　　进入5月中旬以来，国内豆粕现货行情持续调整回落，截止本周连豆粕09合约已跌破2800元/吨，让此前看多豆粕行情的从业者大跌眼镜，持有多单者更是叫苦不迭。现在摆在眼前的问题是：5月豆粕行情出现回落下跌，那6-9月的豆粕基差合同还该不该买？如果买的话，应该是怎样的购买量？关于这个问题，笔者在近几日已经收到几十条留言询问，在此将对目前国内豆粕形势简要分析（如若想与分析师进一步交流请扫描文章最后的分析师名片上的二维码），一是统一解答读者们的疑问，再者与其他豆粕从业人员交流探讨。

　　按说5月份豆粕市场已经进入旺季，即便不出现去年同期连续拉升的涨势，也不至于这么疲软。分析原因，养殖业的整体崩盘使得豆粕市场需求倍受打击，而外围市场对利空因素炒作的“不依不饶”，使得豆粕行情的反弹机会被压制。但这并不意味着6月份之后豆粕完全没有翻身的机会，笔者认为5月USDA报告已经埋下了利多的伏笔，而6-8月国内供应端或许不再“步步紧逼”，大豆到港量略有下降将有助于工厂控制豆粕库存安全。

　　炒天气，美豆价有望成拉涨引擎

　　5月11日发布的USDA5月报告已经过去将近一周时间，按理说已经没有什么可炒作的点了，但中国粮油信息网分析师李一峰不这样认为，本月报告对美国新季大豆的预估数据十分保守，其中新季大豆单产预估在41-48蒲式耳/英亩，这就给天气炒作提供了很大的炒作空间。笔者认为，未来一段时间内，CBOT市场对天气进行利多炒作的可能性很大，但是时间节点不会在6月份，而是7月份之后。为何这样说呢？目前正是南美大豆出口的高峰期，4-6月巴西大豆出口量均将超过1000万吨，随后5月份开始阿根廷大豆又将接棒装船出口，这个时候CBOT豆价是没道理炒涨的。但是在7月份之后情况又会有不同，因本年度巴西大豆提前20天收割发运，且巴西卡车及港口工人并未上演一年一度的“罢工大戏”，截止5月中旬巴西大豆装运量已经接近60%，这个时候再举行罢工已无意义，因此巴西大豆结束外发的时间将会提前，7月之后南美大豆出口进度将完成70%以上，CBOT天气利多炒作很有可能将从7月份开始。届时美豆期价有机会重回1000美分/蒲的高位，受此带动国内豆粕行情将迎来反弹上扬的良机。

　　减进口，豆粕玩一手“饥饿营销”

　　市场预估4-7月份我国大豆进口量均将达到800万吨以上，目前已知4月份实际到港数量802万吨（海关数据），5月份预计840-860万吨（本网预估），关键在于6、7两个月的大豆实际到港数量，笔者认为上述两月进口大豆很有可能在5月巨量到港之后出现下滑。端午节后，国内豆油行情将再次面临下行压力，工厂压榨利润将因此被压缩，目前南美大豆压榨利润仅仅维持在20元/吨的水平，若豆油价格趋弱下跌，工厂将面临压榨负利的风险，因此控制原料进口数量，开源节流不失为明智的选择，6-7月出现十几条船洗船现象并不奇怪。若大豆进口量减少，将大大有助于油厂控制豆粕的库存安全。目前国内豆粕库存量约在71万吨，6-7月份将有希望控制在70万吨以下，工厂完全有能力玩一手“饥饿营销”，届时豆粕市场价格有望因供应偏紧而重回上行趋势。但值得注意的是，6月份美联储加息的呼声很高，若加息落地，美豆期价将受到利空影响而出现一波趋弱走势，届时国内工厂很有可能借机在6月中旬对南美大豆集中点价装船，如此一来，8月份国内大豆原料到港量将重回高位，那么豆粕厂商的“饥饿营销”仅能持续到7月底了。

　　说了这么多，到底6-9月的基差该不该买啊？别急，笔者认为6-9月的基差合同可以买，但是最好不要捆绑采购。细分来看，6月份豆粕行情反弹的空间并不大，更有可能是连豆粕09合约在2800-2880元/吨之间运行，有稳定用料需求的厂商可以按需采购，但贸易商不宜押注太多；真正值得投入的是7月的豆粕基差，届时豆粕现货的利润空间会最大化，且市场需求也将有一定的利多支撑；8-9月基差可买可不买，因为8-9月份国内豆粕市场相对复杂，外围美豆涨跌、国内油粕比以及养殖需求的变化均不明朗，终端需求方可以考虑采购8-9月基差锁定豆粕库存。