大豆超高进口预期成为国内豆粕之痛？

　　先说一下市场的观点，对于北半球大豆种植期及之后的生长期，天气炒作是市场视为豆粕行情可能成为反弹的条件。就是假设天气出现问题，时至5月中旬天气还没有成为严重的影响因素，国际大豆市场自然也是不温不火。技术上前期低点受到支撑，阶段性高点难于突破上行从而保持着相对低位区间震荡的行情。

　　就是在这样的背景之下，国内豆粕价格4月份呈现的小幅反弹行情，沿海豆粕均价由2930元/吨涨至3050元/吨，现在价格又回至2950元/吨。部分地区豆粕价格跌至2840元/吨上下。下图为沿海豆粕现货价格走势对比图。从图中可见，今年豆粕价格小幅反弹行情呈现出昙花一现的感觉，市场又重回下跌行情之中。市场总是要不断思考接下来的行情为怎样？

　　一、5-6月份大豆进口量可能会超过预期 成为压制国内豆粕价格行情的主要因素

　　每年的5-6月份都是中国大豆到港的高峰期，但是今年的5-6月份大豆进口量可能会超过预期。月初时我们预计5月份大豆进口量可能在840万吨，但是一些机构通过装船最新的评估数量达到900-960万吨不等。并且对6月份大豆进口量的预期也在900万吨之上。中国每月大豆压榨量一般跟随进口量的增长而增长。我们预计4月份大豆压榨量在680-700万吨的水平，预计5-6月份每月大豆压榨量可能会达到750万吨之上。不管怎么样，就大豆的供大于求的预期基本会实现。也就是说国内大豆库存呈现增长。我们自己初步统计今年1-5月份大豆进口总量可能在3457万吨，去年同期3109万吨，增加348万吨。若按照市场相关机构的预期4-6月份大豆进口总量可能达到2740万吨，去年同期在2277万吨，增加463万吨。不管是我们的口径预计今年前五个月大豆进口量增加350万吨，还是按照机构的统计口径4-6月份大豆进口量同比增加460万吨，都在向市场说明今年大豆到港的高峰期，大豆进口量供应保持着充裕。若国际大豆进口量达到超预期的水平，那将意味着现在国内豆粕价格的下跌还会继续。（这期间国际大豆价格走势很重要）

　　二、过年12年间5-6月份中国豆粕涨跌的统计

　　下表为过年12年间5-6月份中国豆粕价格涨跌的统计，从数据统计来看，过去12年间5月份豆粕价格上涨呈现7次，下跌呈现5次，上涨概率略大一些。6月份豆粕价格上涨呈现5次，下跌6次，持平1次，下跌概率略大一些。概率分析我们感觉对行情的发展只是一种借鉴。

　　综合以上，本篇对于国内豆粕市场的分析角度重在国内大豆的供应与需求。而没有涉及这期间国际大豆市场价格走势对国内豆粕价格的影响。我们认为在国内大豆供大于求的背景下，国内豆粕价格会相比国际大豆市场的表现更为疲软一些。即美豆下跌，国内更加疲软，美豆上涨，国内上涨表现差于国际市场。数据上体现为豆粕现货价格低于理论成本。