美豆上涨背后

　　导语：   　

　  自10月13日，加拿大降雪致使菜籽收割受阻，进而预期菜籽推向终端时间延后，加大大豆阶段性进口，美豆开启上涨模式。yhg

　　美国农业部10月份供需报告显示，其中上调2016/17年度美豆大豆产量185万吨至1.162亿吨；上调2016/17年度巴西大豆产量100万吨至1.02亿吨，维持2016/17年度阿根廷大豆产量5700万吨，10月份2016/17年度全球大豆产量预估较9月份增加279万吨至3.3322亿吨。yhg

　　10月12日，美国农业部如期公布10月份美豆供需报告，其中单产较9月份预估上调0.8蒲式耳/英亩至51.4蒲式耳/英亩，在维持收割面积不变的情况下，2016/17年度美豆产量大幅上调至42.69亿蒲式耳，上调2016/17年度美豆出口0.4亿蒲式耳至20.25亿蒲式耳。此次供需报告还对2015/16年度平衡表进行调整，下调大豆产量0.03亿蒲式耳至39.26亿蒲式耳；下调美豆国内压榨量0.14亿蒲式耳至18.86亿蒲式耳；下调出口量0.04亿蒲式耳至19.36亿蒲式耳；通过对2015/16年度美豆产量、压榨及出口的调整，致使2015/16年度美豆期末库存上调0.02亿蒲式耳至1.98亿蒲式耳，也使得美豆2016/17年度期末库存上升0.3亿蒲式耳至3.95亿蒲式耳。yhg

　　随着美豆收割进程的推进，美豆周度出口加快，累计出口及未装船量持续大幅加快支撑美豆。美豆出口的加快，其原因还要追溯到2016年的4月份，阿根廷在大豆收割季节经历近20天的暴雨侵袭，致使大豆产量、质量下降，巴西、美国大豆出口加快填补阿根廷大豆出口减少留下的空缺，不过在巴西产量调减之下，巴西大豆自年初的出口加速后果是在新季大豆上市之前出口接近停滞，甚至还需要进口来满足国内需求。yhg

　　对于阿根廷而言，2015/16年度大豆产量下滑，且仍实行较高的出口关税，短期国内大豆库存预计难以释放。在阿根廷新政府实行玉米、小麦、葵花籽出口零关税，种植效益高于大豆，因此2016/17年度阿根廷大豆种植面积预计将下降，美国农业部也维持2016/17年度阿根廷大豆产量5700万吨的预估，基本体现这一逻辑。yhg

　　根据最新NOAA发布的拉尼娜预测，2016年秋季发生拉尼娜天气的概率在70%，而持续到2016/17年度冬季的概率为55%，拉尼娜的发生将对阿根廷大豆产量产生明显不利影响，根据USDA数据的数据预估规则，阿根廷2016/17年度大豆5700万吨的预估并未体现拉尼娜天气因素，这一因素将作为潜在利多因素持续关注。yhg

　　基于上面的逻辑推断，在2017年2月份南美大豆上市之前，全球大豆的主要提供方集中在美豆，因此美豆的出口加速将成为阶段性的常态。目前影响全球大豆价格的因素逐步切换至南美，假设南美大豆在种植期及生长期间面临不利天气因素，特别是阿根廷大豆在拉尼娜天气之下单产下降的预期，这些因素都将威胁南美大豆的产量预期，甚至推迟大豆推向终端的时间进一步延长美豆无竞争出口时间，利多因素将激化大豆采购方安全库存的提升，进一步支撑美豆价格，也就是说美豆经不起供给端出现的任何意外。yhg