豆油虽有调整，重心震荡上移

　　豆油在6月出现一轮较为显著的反弹走势，但在6月末美国农业部供需报告出台短暂的跟涨后，豆油的阶段反弹也可能宣告到位，继续在原有震荡区域内延续整理基调，不过由于未来豆油将逐渐面临消费旺季的支持，本轮再度回落下探将为未来再度震荡走升蓄势，或空间较为有限。

　　 1市场情绪整体缓解

　　近期欧元区经济好转，鹰派发声不断，一度令美元走势出现相对走弱迹象，同时也提振了大宗商品整体的风险偏好。而国内6月资金面平稳过度未有预期内紧张，加上财政支出较大，且有阶段出现补库存迹象也令商品整体风险偏好回升。不过随着中期资金大考度过，市场也将发现国内货币政策中性偏紧的整体趋向仍未改变，因此对于商品的持续提振力度也将会有限。

　　2豆类基本面意外利多出现

　　近期油脂油料市场最瞩目的报告当属6月末的季度库存报告以及种植面积报告。与3月份公布的意向种植面积相比，大豆种植面积为8950万英亩，较3月意向没有变化，但低于8975万亩的市场预期，USDA 预计大豆收获面积为8870万英亩，同比增长7%，若能实现，将是历史最高水平。国际大豆短期价格波动受预期落地影响，虽然绝对值较高，但由于市场在报告前已经提前反映了种植面积增加的预期因素，因此报告出台不仅没有冲击，还形成了意外利多之效。此外，由于玉米种植面积低于预期，而小麦生长受天气影响较大，玉米小麦上涨带来的溢出带动效应，也对美豆形成了支持和提振，美豆出现久违的强劲反弹态势，惠及下游油粕，带动上涨。

　　但是分化也由此开始产生。前期关于生物柴油进口惩罚关税是否征收相关措施并未有公布，而预期的美国环境保护署提高生物柴油掺混的消息也迟迟没有兑现，市场对于豆油配置的风险升水面临一定的兑现要求，在美豆利空兑现并有意外利好出现的情况下，油粕形势出现扭转走势。当然，后期如果豆油在生物柴油相关的信息再度出现，还是会提振，但是暂时会让位于油粕的强弱调整。

　　另外从竞争品种来看，豆棕油FOB价差回到100美元附近，这意味着豆油相对棕榈油的贸易优势有所减弱，但是暂时还会在油脂市场中居于相对主导位置。

　　3国内市场库存压力依旧

　　国内市场豆油商业库存回升至130万吨附近，超过去年同期水准，后期大豆到港依然较多。2017年6月份国内各港口进口大豆预报到港142船903.48万吨，因部分月底船期推迟到7月初，6月份实际到港量或不及预期。7月份大豆到港量最新预期将达到910万吨，8月份到港量最新预期维持在850万吨，9月份最新预期700万吨，较上周预期持平，10月份初步预期680万吨。我们最新预估2016-2017年度中国进口大豆进口量在9300万吨左右，将较2015-2016年度的8321万吨增长11.76%。而且，由于7月1日起以及因7月1日起增值税下降，不少油厂月底大豆推迟至7月初到，后期国内压榨带来的供应压力仍在，豆油偏高库存情况仍难有效缓解。前期油厂挺油，近期美豆走升，粕价跟涨，后期随着饲料备货旺季先行到来，粕价走坚，油脂价格或显松动。此外，从进口豆油成本来看，内外盘倒挂严重，外盘豆油偏强运行对于豆油价格仍将具有支撑作用，外盘若偏强运行也将限制豆油回落的空间。

　　4后市展望

　　豆油反弹暂告一段落，回落整理，暂宜持震荡思路对待。后期仍可能需要时间换空间消化国内高库存因素。不过，由于美豆天气市炒作正值时节，后期对于可能影响美豆单产变化的因素将会更加引发市场的关注，因此天气升水之下，回调空间也将会比较有限。

　　作者：杨丽娜；来源：方正中信期货有限公司；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。