豆油筑底后仍有上涨空间

　　经过连续三个月的下跌后，豆油期货在4月下旬开始筑底反弹，近期在外盘大豆的破位下跌拖累下，豆油期货再次低走。展望后市，随着时间的推移，豆油将进入消费旺季，而目前豆油和棕油菜油相比性价比较高，加之油强粕弱深化，豆油期货经过回调整理后，有望再度上行，仍有突破5月中旬高点的潜力。

　　大豆丰产利空消化殆尽

　　春节过后，豆油期货走出了2015年的以来的最大一波下跌，将去年9月份至春节前的涨幅悉数回吐，其主要原因有：一是春节后豆油进入传统消费淡季；二是南美大豆丰产上市，市场机构不断上调巴西、阿根廷大豆产；三是近几个月来大豆进口量、港口大豆库存量以及豆油库存量不断累积，豆油供应充足。总之就是供应充裕而需求低迷，但经过1-4月近4个月的下跌后，虽然在5月份美国农业部报告中继续上调南美大豆产量，但豆油不跌反涨，这是因为南美大豆丰产已成明牌，其利空作用已为市场消化。甚至5月18日的美大豆大幅下跌，在豆油上也仅是小幅反映。

　　豆油基本面利多仍在发酵

　　近期豆油走势偏强与美国可能展开对进口自阿根廷、印度尼西亚的生物柴油进行双反调查有关。这可能增加美国国内豆油制作生物柴油的使用量。就CBOT市场来说，对生物柴油政策是较为敏感的，在2016年11月23日和今年3月1日，CBOT豆油的两次急剧反抽均和生物柴油有关，一是特朗普政府重申生物柴油生产计划，一是政府酝酿将生物柴油补贴直接给生产商而不是搀兑商。由于欧佩克国家可是对成员国原油生产限产，近期原油走势偏强，对生物柴油生产也是一种提振。一旦美国确认来自阿根廷和印尼的生物柴油双反调查成立，将无疑会刺激美豆油继续上行，这一利多有望继续发酵。

　　豆油性价比较高刺激豆油消费

　　去年由于厄尔尼诺天气的滞后影响，棕榈油主产国马来西亚和印尼的棕榈油生产一直处于偏低水平，导致马来西亚国内棕榈油库存持续下降，进入3月份后，马来西亚棕榈油生产开始进入增产周期，但棕榈油的产量却增幅偏小，远远小于市场预期，导致马来西亚棕榈油库存累积极为缓慢。导致豆油和棕榈油价格持续缩小，目前FOB豆油和棕油价差仅在40美元/吨左右，远低于100美元/吨以上的历史均值，在我国部分地区24度棕榈油价格甚至高于国内四级豆油，这使得棕榈油的消费量受限，而豆油因较高的性价比占领更大的消费空间。除此之外，豆油和菜油相比，同样具有性价比优势，由于菜油抛储，造成菜油和豆油价差急剧缩小，但随着临储菜油抛储结束，菜油和豆油价差扩大，在部分地区四级菜油价格甚至高于一级豆油，使得豆油以低价优势挤占菜油消费空间。

　　粕弱油强有望延续

　　一般来说，春节过后，随着养殖业恢复开工，逐渐进入豆粕的消费旺季。但今年并非如此，猪肉价格在春节后持续下行，极大地挫伤了养殖户的扩栏积极性，加之部分地区严格环保措施，将生猪养殖外迁，使得近几个月来生猪养殖恢复较慢。据农业部统计，截至4月份，国内能繁母猪存栏量环比持平，同比下降1.2%；生猪存栏环比增加0.4%，同比下降1.2%。再看家禽养殖，由于鸡蛋价格暴跌，大多养殖户亏损累累，蛋鸡存栏量下降已成不争的事实。水产养殖业并未随气温的升高出现回暖迹象，近期南方连续出现强降雨，影响水产投料，进而不利于水产饲料生产。导致近几周来，港口油厂豆粕提货量下降，油厂豆粕库存不断累积，在上周已经突破100万吨大关。部分油厂将会因豆粕胀库而停产。从而致使豆油产出量阶段性下降。另外，由于豆粕和豆油价格的跷跷板效应，在豆粕卖不了高价的情况，为避免或减少亏损，油厂只有力挺豆油价格，这也在一定程度上支撑豆油价格稳居相对高位。

　　豆油即将迎来需求旺季

　　一般情况下，豆油在上半年是传统消费淡季，但进入6月份以来，将逐渐进入消费旺季，7、8月份小包装油生产备货将逐渐增多。当然，不容忽视的是，港口油厂豆油库存自春节后不断累积，目前已达到120万吨以上，为历年来同期最高水平。但从历史上看，在2月份后，豆油库存增加是大概率事件，也可以看做为下半年需求准备充足的库存。

　　大豆生长期天气仍有不确定性

　　除以上外，美大豆走势当然是更值得关注的因素，毕竟我国的豆油供应主要来自于进口大豆压榨而非直接进口豆油。目前美国大豆种植过半，过多的降水、过于潮湿的土地使近阶段出现干旱的概率降低，但在主产州明尼苏达和北达卡他北部因霜冻可能重播，其次过于潮湿的土地也不利于大豆出苗。后期天气的任何不利的天气变化都使美豆存在丰富的炒作机会。

　　综上所述，近期豆油的表现偏强既是前期利空消化后的一种反弹，也是潜在利多发酵后的一种自然表现。由于大豆仍有炒作机会，由于豆粕偏弱依旧，由于豆油需求逐渐转旺，豆油期货的反弹将仍有向上拓展的空间。

　　作者：赵克山；来源：金期投资；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。诚邀您加入油脂油料行业精英群，共筑行业发展，QQ群号375357006。