油脂中长线价格重心上移

　　在11月11日夜盘走出极端不对称的暴跌行情后，油脂市场转而进入偏强振荡格局。外盘方面，美元持续快速走强，Informa上调种植面积，共同限制美豆技术性涨幅。国内方面，豆油现货去库存速度加快，市场存在观望情绪，成交量不大。

　　美豆收割结束，本年度美豆增产已成定局，业界关注焦点逐步向南美天气转移。美国全国海洋大气管理局称，今年已经出现拉尼娜，并且维持到冬季的几率为55%。

　　巴西大豆种植面积增加，但阿根廷种植面积减少，单产情况还需视拉尼娜强度而定。目前，巴西大豆播种进度快于去年，但早期播种意味着早期收割。如果收割期内降水过剩，则将出现物流问题，进而导致收割中断、发货延误、大豆质量损坏。而如果天气持续良好，播种进度继续快于去年，则明年一季度供应将增加。阿根廷大豆生长期天气良好，但货币贬值，将刺激农民的卖货意愿。中期天气预报经常会发生变化，后市需要持续关注南美的天气状况。

　　受压榨利润驱动，11月国内油厂开机率持续走高。近期，美豆对华出口及装船速度加快，但是这些买船到港时间、运力都存在变数。一般来说，冬季是豆油消费旺季，今年春节较早，部分经销商的双节备货已经开启。当前，豆油、棕榈油价差不大，买家以采购豆油为主，进一步提振豆油需求。替代品方面，港口棕榈油库存远低于5年均值，广东货源尤其紧张，支撑了棕榈油价格；沿海多数菜籽压榨厂处于停机状态，菜油库存已连续四周下降，市场对后市看好，多进行逢低补库操作，临储菜油竞拍热度不减。此外，去年以来，人民币进入贬值通道，今年10月加入SDR生效、特朗普计划实施程度的不确定性进一步拉大其贬值幅度。近期，高盛将未来3、6、12个月内美元兑人民币的预期由此前的6.7、6.8和7.0调整为7.0、7.15和7.3。可见，汇率浮动的影响也不可忽视。

　　油脂基本面利多因素发酵，中长线仍可保持上行趋势，但短线来看，投资者应以振荡思路对待，快进快出，高抛低吸，参考区间为6550—6700元/吨。期货日报