【机构观点】美豆空间下行有限 进口榨利回落而国内向好

　　11月14日监测显示：上周五国内日盘以黑色为代表的期货价格大多大幅上涨，由于资金盘获利平仓，资金出逃以及空单大幅增加等因素叠加，夜盘期货价格出现闪崩，市场恐慌情绪弥漫，部分品种从涨停板跌至跌停板。其中，菜粕期货价格收盘跌停，豆油菜油期货价格跌幅超过3%，豆粕棕榈油期货价格跌幅超过4%，基本抵消了前几日的涨幅。

　　上周美豆价格下跌主要受USDA11月供需报告利空影响，我国进口大豆成本随之回落，但由于人民币贬值加速抵消部分回落空间。美湾大豆12月船期CNF报价419美元/吨，升贴水报价对CBOT1月合约升水153美分/蒲式耳，合到港完税价3410元/吨；巴西大豆明年3月船期CNF报价410美元/吨，升贴水报价CBOT5月合约升水120美分/蒲式耳，合到港完税价3350元/吨，较上周的高点回落50元/吨左右。

　　预计美豆价格下行空间有限。美豆收获工作临近尾声，单产表现良好，市场供应增加；美国农业部发布的11月供需报告继续上调美豆单产和产量，利空美豆价格；近期南美天气状况良好，大豆播种顺利，加之雷亚尔贬值开始刺激巴西农户增加大豆出售进度，均压制美豆价格。但由于美豆出口需求强劲，美豆价格底部整体较前期低点上移，预计美豆价格下行空间有限。

　　虽然美豆价格下跌，但上周五夜盘国内油粕价格大幅下跌，进口大豆压榨利润回落。美湾大豆12月船期对大商所1月合约压榨利润为35元/吨（包含加工费用130元/吨，下同）；巴西大豆明年3月船期对大商所5月合约压榨利润为60元/吨。较上周高点回落40元/吨，与上月同期基本持平，但仍高于去年同期的-30元/吨，也高于今年均值-10元/吨。虽然进口大豆压榨利润有所回落，但仍处于今年以来较好水平。

　　相比国外进口大豆榨利下滑而言，国内压榨利润良好。上周国内大豆压榨量继续增加至177万吨。近期国内大豆压榨利润持续保持较高水平，刺激油厂提升开机率，大豆压榨量继续增加。监测显示，上周国内大豆压榨量增至177万吨，较此前一周的171万吨增加3.5%，较去年同期的168万吨增加5.4%，较近三年同期均值的144万吨增加22.9%，开机率54%，较此前一周增加2个百分点。随着大豆到港量的增加，预计后期大豆压榨量仍将维持高位，预计11月大豆压榨量在720万吨左右，较10月的650万吨增加10.8%，预计2016/17年度大豆压榨量在8300万吨左右。

　　随着大豆压榨量的持续增加，豆粕产出量增加，饲料养殖企业补库意愿强烈，上周豆粕成交量上升。监测显示，上周国内豆粕成交204万吨左右，较此前一周149万吨减少55万吨或36.9%，但较去年同期的238万吨减少14.3%，较近五周均值168万吨增加21.4%。目前饲料养殖企业已经订购了大部分春节前豆粕，加之生猪存栏恢复缓慢，冬季水产养殖需求大幅减少，预计后期豆粕成交量将明显回落。

　　目前，随着冬季油脂消费旺季的到来，油脂消费量增加，加之目前豆棕和菜棕的价差支持豆油的消费，近几周国内豆油成交量维持较高水平。监测显示，上周全国主要压榨企业豆油成交33.2万吨，较此前一周的33万吨小幅增加0.2万吨，较上年同期的25.8万吨增加28.6%，较近五周均值的29.5万吨增加12.5%。我的农产品网