期货日报：生猪期货风险管理案例系列之一——“生猪保价+卖出套保”探索期现结合新路径

　　记者 杨美

　　编者按

　　2021年1月8日，生猪期货在大商所成功上市，为整个生猪行业提供了重要的风险管理工具。在去年生猪现货价格大幅波动、生猪养殖利润大幅缩减的情况下，诸多产业主体开始积极尝试并逐步深入利用生猪期货参与套期保值交易及“保险+期货”项目，探索出了更高效、更具创新性的企业风险管理模式。

　　自非洲猪瘟暴发以来，处于我国生猪产业链上游的饲料产业持续整合，近年来经历了从粗放向集约化经营模式的转变过程，饲料企业数量显着下降，企业规模化经营趋势明显，中小饲料企业面临被淘汰局面，经营压力不断增大。在此情况下，东北中型饲料企业代表——辽宁爱普罗斯饲料有限公司（下称爱普罗斯）在生猪期货上市后积极参与，并携手【永安期货(600927)、股吧】打造“生猪保价+卖出套保”的期现结合模式，为东北地区中小饲料企业转型树起了一面新旗帜。

　　　　传统“生猪保价”模式受限 生猪期货解难题

　　爱普罗斯总部位于辽宁省沈阳市，旗下饲料企业主要分布东北、华北地区，是一家主要从事各类猪饲料研发、生产及销售的区域性中型饲料企业，面对的主要客户群体为中小生猪养殖户。但自2015年开始，南方大型饲料养殖集团北上在辽宁等地修建规模养猪场，辽宁本地散养份额被挤占，爱普罗斯等当地饲料企业面临的竞争压力不断加大。随后，2018年非洲猪瘟疫情首先在东北地区暴发，生猪存栏特别是散养存栏显着下降，也进一步增加了爱普罗斯等中小饲料企业的经营压力。

　　面对饲料产业持续整合、非洲猪瘟疫情不时扰动的局面，爱普罗斯主动改进经营模式，拥抱产业及环境的变化。自2015年以来，爱普罗斯致力于“生猪保价”这一双赢模式的推广和应用，即通过合同的签订规定双方的权利与责任：生猪养殖户使用企业饲料，企业借此锁定饲料市场份额；企业为养殖户提供生猪保底价与跌价补贴，养殖户借此规避生猪价格下跌风险，确保养殖收入。在多年的实际操作中，受此模式助力，爱普罗斯和与其合作的中小生猪养殖户均受益匪浅，但与此同时，由于企业缺少价格风险对冲工具，此种模式也受到了限制。

　　“在‘生猪保价’模式中，我们饲料企业是用饲料经营带来的收益及自有资金赔付养殖户，这使我们面临的风险较大。在生猪期货上市之前，企业一直缺乏对冲生猪跌价风险的工具，因此这一模式的保价规模也相对受限。”爱普罗斯相关负责人说。

　　2021年1月8日，生猪期货正式在大商所挂牌交易，为爱普罗斯“生猪保价”模式进一步发展提供了重要的避险工具。

　　为更有效地利用生猪期货，爱普罗斯2021年年初派出具有多年生猪研究经验的分析师，深入产区调研走访，并预判春节后生猪价格将面临趋势性下跌风险。于是，在生猪期货挂牌当日，爱普罗斯便开始进行卖出套保操作。

　　2021年3月，爱普罗斯陆续与养殖户签订保价合同。根据合同规定，该批生猪保底价为13元/斤，赔付上限为200元/头，保价规模合计2万头，预计赔付上限为400万元。同期，爱普罗斯在大商所生猪期货2109合约开仓卖出套保，来对冲潜在的生猪跌价风险。3月，爱普罗斯合计卖出开仓200手，开仓均价为28000元/吨；随后5月中旬至下旬，陆续平仓，平仓均价为23000元/吨。最后，爱普罗斯在期货市场卖出套保收益合计1600万元，完全覆盖了公司承诺养殖户的最大赔付额度。

　　　　新模式帮助企业期现结合

　　期货日报记者了解到，在面对外部环境变化冲击时，国内一些中小饲料企业要么濒临破产，要么通过“价格战”换取市场份额。在此背景下，爱普罗斯一直注重风险管理理念，在生猪期货上市之初便积极参与，生猪期货也在服务产业企业风险管理中发挥了重要作用。

　　爱普罗斯相关负责人表示，生猪期货上市时，正值国内生猪现货价格创历史新高，饲料养殖企业普遍担忧生猪现货价格下行风险，生猪期货的推出正好为广大生猪养殖企业提供了可靠的对冲工具。“此前我们一直十分期待生猪期货的上市，并持续关注生猪期货的上市进程，不断加大投入招聘和培养期现货人才，为生猪期货上市做投研筹备工作。”该负责人说。

　　通过前期的充分准备，爱普罗斯在生猪期货上市后对这一工具的运用“如鱼得水”，“生猪保价”模式在与永安期货合作后，进一步升级为“生猪保价+卖出套保”模式。

　　“与此同时，这一模式也为生猪养殖企业走期现结合之路做了有益尝试。作为东北地区的一家中型饲料企业，爱普罗斯的资金和人才优势较大型饲料养殖企业仍存在较大差距，但其‘生猪保价+卖出套保’模式的成功运行，不仅为中小饲料养殖企业运用期货、期权等金融工具化解价格风险提供了示范，也为生猪产业相关主体进一步挖掘期现结合模式带来了动力。”永安期货高级分析师吕爱丽说。

　　据了解，东北地区散养户以农民为主，在“生猪保价+卖出套保”模式中，生猪期货在服务中小企业解决实际经营难题的同时，也间接助力了广大农户增收。“可以看到，通过生猪期货这一市场化手段间接助力农户增收，开辟期货服务‘三农’的新途径，其实需要第三方企业去落实和操作，建议未来鼓励和培养更多中小企业在利用期货市场助力农民增收上继续发力。”吕爱丽告诉记者。