期货日报：期货工具助力液体化工产业健康发展

　　记者 韩乐

　　4月7日，由大商所、中国石油和化学工业联合会共同主办的“2021中国化工产业（衍生品）大会”在杭州举行。在液体化工分论坛上，记者了解到，“十四五”开局之年，液体化工行业抓住新机遇迎接新发展，积极拥抱期货工具并用好期货工具已经成为行业共识。越来越多的液体化工产业企业也积极参与其中，将期货衍生品融入日常经营管理中。

　　　　产业参与热情升温

　　在论坛上，期货日报记者了解到，目前国内液体化工产业中，从原材料采购、生产加工、仓储到产品销售环节，都在利用期货对冲风险，应对原材料价格的上涨和终端产品销售价格的下降。

　　随着国内化工品期货趋向成熟，期货市场服务化工产业链企业的能力持续增强。大商所相关人士在论坛上表示，2020年以来，受疫情影响，苯乙烯等液体化工品价格大幅波动，尤其今年一季度苯乙烯价格涨幅高达37.62%。尽管如此，期货市场始终保持平稳运行，没有出现风险事件。2018年以来，乙二醇、苯乙烯期货先后挂牌上市，丰富了大商所液体化工品种体系，去年这两个液体化工品种的期现价格相关性和套保效率均超过90%，成为企业良好的风险管理工具。

　　据上述人士介绍，2020年，大商所液体化工期货的法人客户参与度逐步提高，乙二醇、苯乙烯的法人交易客户分别同比增长18.63%、242.55%，法人客户持仓占比分别为61%、58%。

　　作为化工行业龙头企业的恒力集团，多年来积极拥抱期货衍生品，注重利用科学的方法参与期货市场，企业生产经营风险管控能力大大提升。

　　“去年受疫情冲击，全球的需求动态变化非常大，乙二醇下游的主要消费是聚酯工厂，聚酯工厂下游需求也有很大的变化。”恒力油化（海南）有限公司总经理徐治宇表示，就整个集团布局来讲，工厂自用部分严格进行套保，并在数量和生产上跟踪，不去超量生产。对于市场销售部分，则根据市场需求，利用厂库进行交割，控制库存量的同时控制风险。

　　在徐治宇看来，参与期货市场以后，整个集团现在可以在风险控制过程中化被动为主动，对原料、成品等多个市场、多个品种进行套保锁定加工费，同时可以利用厂库交货来满足市场的需求。“通过套保和对冲，将期现结合的方法全面应用于整个集团，风险控制能力有了非常大的提升。”徐治宇称。

　　苯乙烯期货上市以前，整个产业链参与者有限，以传统的贸易商为主。如今，各种投资公司、资管公司等都能够参与其中，参与主体的多元化使市场更加健康。

　　“以前经常说整个市场没有合适的套保或者套利工具，现在有了期货工具，并有了多种多样的交易模式，上下游企业有了更多的选择。”与会嘉宾称。

　　　　企业运用期货能力不断提高

　　2019年9月26日，苯乙烯期货正式挂牌上市，上市以来运行稳健，交易规模稳步上升，产业链上中下游参与比较积极。不少企业已积累了一定经验，也给产业链带来了发展机会。

　　“前几年苯乙烯工厂的效益比较好，虽然是非一体化的工厂，但日子还过得去。2020年，苯乙烯工厂效益明显下滑，未来不断有新的苯乙烯工厂投产，对于非一体化的苯乙烯工厂而言还是有压力的。我们也希望借助期货及其他金融衍生工具，把经营搞得更活，有点创新。”新阳科技集团董事长张文俊说。

　　作为苯乙烯上游企业，新阳科技对于期货运用已较为娴熟。“对工厂来讲，主要还是为了降本增效，有稳定、合理的利润就好，这就需要较好地规避风险。”张文俊表示。

　　“目前，我们在期货上主要运用的是套保、对冲等手段。比如当判断苯乙烯和原材料的价差合理，工厂有合理的利润时，企业就可以在期货市场卖出苯乙烯，同时在现货市场买入纯苯。未来如果推出纯苯期货，对我们会更加有利。我们可能也会卖出苯乙烯去套纯苯，纯苯加工成氢苯，再做成苯乙烯，这样利润可能会更高。”张文俊称。

　　据他介绍，目前，新阳科技有很大一部分是通过苯乙烯期货与原材料套利，还可能会跟其他盘面套利，比如通过纸货和期货进行套利，也做一些近月、远月的对冲等。

　　“企业现货销售量较大，我们在期货上卖出以后也会交易一部分现货。”张文俊表示，新阳科技是大商所指定的交割厂库，厂库可以直接交割，实际上也是一个销售工具。企业不仅可以在现货市场销售，也可以在期货上销售，进一步拓宽了销售渠道。

　　事实上，不仅是上游生产企业，一些传统的贸易商参与期货后受益也很多。南通化工轻工有限公司副总经理周军在论坛上表示，对比去年和今年的贸易量，其实还是有很大的变化，但他们公司去年对美国的销售量并没有怎么下降，这与利用期货有很大的关系。

　　“去年疫情期间，由于美国疫情很严重，有大量苯乙烯需要出口到亚洲。我记得一个半月左右我接了将近5万吨的苯乙烯，而且苯乙烯的利润很高，当时想不到会有这么大的价差。”周军坦言，如果当时没有用期货做对冲，不可能买这么多的量。“其实在苯乙烯期货上市之前，我们就认识到申请交割库和增加一些对冲手段会对经营有所帮助，所以企业很早就开始申请交割库。”

　　“有了金融衍生品以后，企业发展过程中受益很多，尤其是在今年的操作中，我们有很多感悟。”周军表示，对于今年出口到欧洲的产品，企业通过期货套期保值规避了相关风险。另外，在出口的时候，如果出口量比较大，会通过点价进行采购。借助期货工具，传统贸易商应对新增产能的挑战更加从容。

　　　　产业新机遇下的新思路

　　当前，化工行业进入新的扩产周期。与会嘉宾表示，新产能集中投产下的乙二醇市场呈现出一些新特点。

　　“一方面，乙二醇原料和生产工艺的多元化，导致成本曲线陡峭，供应弹性相对较弱；另一方面，乙二醇的单吨投资强度大，装置运行折旧成本较高，现金流成本差异大。此外，乙二醇供货半径大、时间周期较长，供应出清和恢复的周期比较长。”厦门国贸石化有限公司董事长刘德伟说。

　　对此，远大能源化工有限公司总经理许朝阳也表示，从市场变化来看，过去两年乙二醇库存出现了两个大的波动周期，这一变化反映出产能投放的周期以及与下游需求和利润之间的关系。下半年处于产能投放周期，主要是看供应。

　　据刘德伟介绍，乙二醇国产供应量环比回升，外盘装置开始重启，目前来看，累库仍需要看两套大装置（卫星与浙石化）的供应量。面对市场的变化，乙二醇产业企业一方面应根据期货走势灵活地调整生产负荷；另一方面通过期现操作调控库存，以远期产品销售订单为依据买入乙二醇期货。

　　“如已签订产品远期销售合同，可根据盈利预期在期货市场进行买入套保，不仅可以锁定预期现金流，还可以锁定原料成本，降低企业资金占用，同时还能够规避违约风险（乙二醇现货市场违约现象时有发生）。”在刘德伟看来，市场出现前高后低结构，在保证正常生产需求前提下，可将多余乙二醇库存以现货形式卖掉或者卖出期货近月合约，并在远月合约买入相同货物。这一方面可以灵活管理库存，盘活资金；另一方面可以赚取期现、跨月价差。

　　贸易商目前也已把期货工具融入日常经营，广泛地运用期货工具作为市场定价依据。“现在后点价的比例在明显上升，以基差的模式进行定价，这种方式非常有效。”许朝阳表示，以前谈现货是相互商谈进行撮合，现在都是点价，通过基差贸易进行相互印证和反馈。

　　综上可以看到，未来液体化工行业面临不断扩产的压力，做好产融结合、利用衍生品来对冲风险将是液体化工产业健康发展的必由之路。