玉米库存“潜移”，供应压力去哪儿了

　　始自2月中旬的一波玉米现货集中上涨行情随着各种利多因素释放殆尽而渐趋理性，产销区及南北港口玉米价格均已在上周末前后开始松动回落......

　　虽然引发此波价格上涨的因素多多，但归结为一点来看，即是市场普遍预期主产区基层余粮少于预期、年后价格已经筑底。

　　再配合北港装船需求集中释放、节后用粮企业补库、贸易商入市收购、物流运费上涨等因素叠加，共同铸就了此波上涨行情的爆发。

　　然而，上周中后期开始，南北港口、华北地区、南方销区玉米价格陆续出现松动回落，收购端需求的放缓与供应端放量的增加趋势逐渐显现，预计此波降价行情将有延续。春节后发生的一波价格上涨在一定程度上提前集中透支了部分收购需求，当市场心态趋于理性、客观审视当前现货市场现状，其实可以看到，价格上涨更多是阶段性波动，并不具备可持续动能，因涨价前提——市场余粮趋紧的判断值得商榷。

　　因今年东北没有临储收购，除中储粮轮入性补库收购外，东北粮源主要需要依靠市场消化，因此，春节前市场普遍预期东北玉米余粮规模明显多于往年。

　　而在东北粮大量低价入市影响下，华北粮“北上南下”均受抑制，即便在华北本地，东北粮入关冲击也是相当明显。

　　需求方面，虽然东北先后出台深加工及饲料企业加工玉米的补贴政策，对东北玉米需求形成拉升，但在深加工整体消费环境提升有限、年底前后南方饲养业集中出栏大背景下，玉米消耗增量空间并不足以支撑玉米现货快速消耗。

　　近期市场中有关主产区玉米售粮活动近尾、基层余粮有限的声音持续放大，按目前农户环节余粮东北2成左右、华北不足4成的现状来看，较前期确有明显减少，虽然仍旧慢于往年同期，但后期供应压力似乎不及预期。节前市场中普遍认可的余粮偏多貌似已经“站不住脚”!那么曾经的供应压力去了哪里?后期市场是否真将陆续走向供应偏紧?笔者认为不能仅从农户余粮表象下定论。

　　如上文所提，深加工整体消费环境提升有限、年底前后南方饲养业集中出栏，且节后3、4月份处于玉米下游消费淡季，粮源不可能在此阶段被行业消化掉，目前所见基层农户环节余粮缩减的主要原因是粮源由农户环节向中间贸易商及饲料深加工企业转移。虽然后期国家临储拍卖或轮换粮出库预期颇高，但鉴于现阶段现货低价考虑，后期政策粮入市价格未必低于当前市场价，且粮质优劣亦有较大不确定性，因此，在前期低价及价格底部反弹期间产区贸易商入市收购活动明显增多，东北产区贸易环节库存随之上升，华北产区贸易商节后入市收购者较年前也有明显增加。

　　在贸易商积极收购的同时，用粮企业亦处于集中备货状态，尤其东北用粮企业在补贴政策刺激下，积极收屯玉米库存，原料库存3个月以上者不在少数。除此之外，春节后南方饲料企业节后备货意愿上升，积极收购，吸引粮源流入。

　　在产地贸易商及用粮企业、南方饲料企业普遍积极收购影响下，主产区农户环节粮源快速释放，统计显示农户余粮已经有限。但从农户处流出的粮源并非已被用粮企业消耗使用，而是仍以原料或是产品库存的形式存在于贸易或用粮企业环节，后期仍是市场供应力量。也正是因此，节后一波快速上涨过后，市场迎来理性调整，上周开始产销区、南北港口粮价均出现滞涨回落行情。伴随售粮时间缩短，产区农户余粮在春播前仍面临一波集中投放，虽然经过此前数月价格下探，后期粮价再探新低已经下游支撑，但在供应压力推动下，价格下行调整空间仍然存在，建议农户适时出粮，贸易商谨慎看涨。