峨眉山A:外延式扩张取得实质突破

　　投资要点:

　　大股东大宗交易减持,市场短期可能会解读为利好:6月5日,大股东通过大宗交易减持600万股,价格17.19元;6月9日,大股东大宗交易减持1000万股,价格17.58元。大股东大宗交易减持,市场短期可能会解读为利好。

　　大峨眉西环线建设实质性推进。6月9日晚公告:控股公司“洪金旅游集团”8155万元获取柳江古镇331亩商业用地,并取得相关建设手续;标志着大峨眉西环线取得实质推进。

　　柳江古镇是大峨眉西环线规划的重要支点和唯一的游客集散中心。项目总体规划占地4.33平方公里;一期占地700亩,已通过可行性研究、项目规划环境评审、项目建设环境评审,并完成立项报批手续,取得了项目规划选址意见书。

　　柳江古镇重点打造以药师佛文化为主体的“东方琉璃世界”和“消灾延寿圣地”,形成以峨眉山金顶为核心,金顶十方普贤、乐山大佛、柳江药师佛三足鼎立的“大峨眉三佛、三宝”。同时,配套建设以温泉康疗为引领的养生养老健康度假项目,通过区域线路串联和以“识途网+”为核心的智慧旅游体系建设,快速打造成养生度假休闲特色小镇和“海峡两岸养生求寿产业体验园区”,成为推动“大峨眉国际旅游区”旅游产业升级发展的“新引擎”。

　　除了大股东减持和柳江古镇项目取得实质突破外,公司有如下看点:(1)高铁通车带来的游客较快增长,预计二季度业绩靓丽。(2)理论上讲,存在资产注入可能(如环保车业务)。(3)峨眉小环线规划进展(万佛顶到张沟索道)。(4)潜在的养生养老概念。(5)“+互联网”标的。

　　买入评级,目标价24.6元。我们预计2015-17年峨眉山游客增速分别为16%、10%、8%,净利润分别为2.6、3.1、3.5亿元(暂不考虑外延项目带来的业绩影响),对应EPS分别为0.49、0.58、0.67元。由于公司外延式扩张已取得突破、存在资产注入可能、且公司在+互联网领域也具备发力的可能,因此,可以适当给予估值溢价,按15PE50倍,目标价24.6元,给予买入评级。

　　风险提示:突发事件、失业率攀升影响旅游需求、外延式扩张风险、资产注入存在较大不确定性。