人福医药:推出员工持股,再添成长新动力

　　报告要点

　　事件描述

　　公司于15年6月9日推出第一期员工持股计划(草案),参加总人数不超过1200人,筹集资金总额不超过3亿元,资金来源为员工薪酬等,计划由公司自行管理,股票来源为以30元/股受让控股股东持有的不超过1000万股本公司股票。持股计划不超过3亿份(每份1万元),其中,董事、监事、高管7人认购不超过3720份,其他员工合计认购不超过2.63万份,锁定期12个月。

　　事件评论

　　覆盖广、规模大,折价高:员工持股计划参加人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员7人,覆盖面广,相对当前股价折价40%以上,规模和力度都较大。我们认为该持股计划覆盖广,规模大,折价高,将员工股权收益与公司业绩紧密挂钩,有利于充分调动公司高管、中层管理人员及重要员工的积极性,为公司长期发展注入新的强大动力。

　　麻药增速稳健,国际业务持续改善:宜昌人福营销调整基本完成,舒芬、瑞芬均保持20%左右增速;新药氢吗啡酮及纳布啡有望快速上量;阿芬太尼乐观预计将于年内上市逐步替代低端的芬太尼;中原瑞德受益搬迁改造及GMP认证完成、血制品价格放开,量价齐升可期;北京巴瑞,杭州诺嘉坐拥优势品种,业绩将保持快速增长;特色维药受益政策红利有望延续快速成长,武汉人福、人福成田均保持平稳增长。美国普克在手订单激增,专利皮肤药和OTC业务销售规模大幅提升,预计ANDA业务年内实现突破,国际业务快速成长并有望实现大幅减亏。

　　医疗服务加速推进,涉足大健康:公司立足湖北省,采用收购、自建、托管等方式,计划3-5年做到至少20家医院,打造区域性医疗服务集团,抢占医药产业链最具价值入口,目前已成功托管两家优质县级医院,同时在武汉打造高端中心医疗机构。经积极探索,快速培育新标的经验已然具备,公司强大的资金实力也将为快速复制保驾护航,外延扩张即将迎来快速发展阶段。医疗服务集团初具规模后将稳步贡献利润,并对公司医药工业、配送等业务注入新的增长动力。同时,在大健康领域积极布局,情趣用品借助电商渠道销售大幅上量,三花倾慕凉茶跨界试水健康饮料。

　　维持“推荐”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.94元、1.23元、1.56元,对应PE分别为55X、42X、33X,维持“推荐”评级。