步步高:拟定增不超过34亿,合伙成立产业投资并购基金

　　事项:公司公告称将以26.47元定向增収不超过1.29亿股,募集总额不超过34亿元,锁定期为1年(除步步高集团外)。募集资金主要用于収展连锁门店、步步高国际广场项目建设、亐猴大电商平台项目以及银行贷款。公司大股东步步高投资集团承诺将认购其中20%的股权,锁定期为3年。同时,还公告拟与海通开元投资有限公司(30%)及其他投资方合作収起设立海通齐东产业共赢基金,公司将投资不超过3亿元(15%),募集基金总额上限不超过20亿元。

　　平安观点:

　　定增34亿元,成就亐猴零售帝国:公司线上线下两手抓,一方面计划使用募集资金5.7亿元,采取租赁方式推进湖南省内33家线下门店建设。同时将以9亿用于计划耗资超13亿元步步高国际广场项目的建设,建筑面积26.76万平米,定位为中高端购物中心;另一方面,将投资亐猴大电商平台项目13.15亿,其中11.3亿源自本次定增。剩余8亿元用于偿还银行贷款。我们看好公司双主线幵重共同収展,实现多渠道流量共享。线下门店位于优势区域,预计培育期在1-2年,将成为公司现金流重要的造血器官,成就亐猴零售帝国。

　　O2O配套设施建设持续推进:在亐猴大电商平台项目的建设中,公司计划将4.09亿用于物流配送体系建设,3.25亿用于B2b2C综合服务平台建设,1.15亿用于供应链能力建设,1.71亿用于线下体验店建设,2.66亿用于营销推广,3000万用于铺底流动资金。我们认为,公司定增资金将近一步输血线上平台建设与推广,助力企业打造“亐猴生鲜”“亐猴全球购”的先収优势,亐猴战略版图逐渐成型。

　　步步高投资集团持股20%,彰显大股东信心:本次定增,公司大股东步步高投资集团承诺将以现金方式认购本次定增最终确定収行数量的20%,约为6.8亿元。再次彰显股东对于步步高亐猴战略的信心与支持,我们预计集团层面将会有更多优势资源向公司聚集。

　　合伙入股产业投资幵购基金,瞄准新兴业态:公告称基金将投资快速消费品、新兴消费服务业态、与消费零售相关的新兴商业模式、新兴材料、新型能源等具有增长潜力的产业。我们认为公司适时成立产业投资基金,将强化公司产业布局,积极把握产业幵购中的机遇,推进公司稳健外延式扩张。我们预计投资项目在成熟以后会择优注入上市公司,其余作为财务投资。

　　预计15-17年EPS分别为0.55/0.62/0.72元,维持“强烈推荐”评级:鉴于公司多主线稳步推进亐猴战略,充分収挥实体零售优势,盘活线下会员流量,转型方向符合行业収展方向,定增后资源优势凸显,维持“强烈推荐”评级。鉴于定增尚存不确定性,我们不考虑新增股本摊薄,预计15-17年的EPS分别为0.55/0.62/0.72元,对应的PE为63.6/56.5/48.4X。

　　风险提示:线上培育成本过高;CPI持续下行;新店培育期拉长。