专家：注册制初期或在创业板分层推行 新三板或作试点

　　2月6日讯，今年最吸引市场的大事件莫过于注册制的进展。知名经济学家宋清辉对表示，注册制初期监管层一定会分层次、分市场逐步推开，很有可能是在创业板进行分层。对于初期试点的注册制标的选择可能会是在新三板挂牌满一年的优质公司。同时，多名机构人士也赞成此观点，认为比较有可行性。

　　宋清辉对称，注册制改革需要以《证券法》修改为前提，同时注册制的具体框架需要通过修法予以确立，而《证券法》的修法进程又直接决定注册制落地的最早时间。按照《证券法》修法程序，一审可能将在6月进行，那么二审就会在在12月进行，注册制至少要在2016年推出。只有2015年《证券法》修改推出后，注册制改革才能平稳推出。若《证券法》修改进展出现问题，注册制推出或将延后。

　　对于注册制的出台，国泰君安的观点则认为会稍早些。国泰君安判断注册制相关政策会在2015年下半年出台。目前中国的审核流程与美国非常接近，因此注册制的初步改革可以较快推行。国泰君安给出了注册制推进的过程，即2015年《证券法》修改公开征求意见以达到完善→实现交易所对上市的审批→完善“上市规则”制度→注册制正式推出。

　　而在全国证券期货监管工作会议上，证监会主席肖钢也曾明确表示，推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事。

　　宋清辉称，注册制初期监管层一定会分层次、分市场逐步推开，形成一个新板块推行注册制。很有可能是在创业板进行分层，在这个分层市场中试点推行注册制。对于初期试点的注册制标的选择可能会选择在新三板挂牌满一年的优质公司。

　　对于试点初期的政策安排，国泰君安与宋清辉观点一致。国泰君安报告指出，注册制一开始就全面推出可能性不大  ，应该是在创业板分层市场中推行注册制，先行试点标的可能是在新三板挂牌满一年的优质企业或者高新科技未盈利公司。同时，国泰君安报告也称，鉴于注册制可能在创业板中划分出一个市场推行，所以证监会放开新股的定价也可能率先在这个市场放开，但其认为监管机构会对发行价进行窗口指导，不会完全彻底放开。

　　北京一投行人士对称，在注册制试点初期，确实不可能在股市全面推出，会选取或新建一个小的分层市场进行试验。而去年市场便开始传创业板分层的事，很可能新三板转板、创业板分层以及注册制初期试点进行三合一。即将创业板分层出一单独市场，将新三板中优质的、流动性好的公司作为注册制试点标的。

　　同时，多名券商投行人士也都认为上述做法较为可行。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新则对称，建议改革先行、修法跟进，采取交叉推进的做法。建议2015年注册制改革，可拆分为两步走：第一步，全面恢复2009年ipo市场化改革做法；第二步，《证券法》修订按部就班，证监会和交易所分工依法而定。

　　董登新称，2015年6月底前可以试着全面恢复2009年ipo市场化改革做法，第一，废除证监会“暂停ipo”或“重启ipo”的特权，实行ipo节奏市场化；第二，废除证监会对新股发行定价的“窗口指导”，实行ipo定价的市场化；第三，废除“市值配售”的打新规定，赋予全体投资者平等的打新权；第四，废除与ipo同步的“存量发行”；第五，废除新股上市首日涨跌幅限制；第六，废除对ipo超募的行政干预或管制。2009年6月至2012年10月期间，a股市场新股发行体制改革一直坚守了上述做法。注册制改革首先应该率先恢复上述做法。

　　在注册制推出后ipo审核流程上，国泰君安认为交易所仍然会与公司进行多轮问答，以完善交易所审核人员对公司情况的了解，以便于投资者对拟上市公司加深了解，其预计这方面的工作可能会更为透明。

　　近日，证监会在新股发行的信息披露方面又向公开透明迈进了一步。在2月4日，证监会发审委审核通过了爱普香料集团股份有限公司、常州腾龙汽车零部件股份有限公司、江苏立霸实业股份有限公司以及上海龙韵广告传播股份有限公司四家的首发申请，与核准公告同时披露的还有发审委会议上对公司提出询问的主要问题。这是证监会第一次向公众披露发审会会议内容。

　　中信证券(600030)某投行人士对称，简单回顾，近两年来证监会正在全方位提升发行审核工作的透明度。去年以来，预先披露时点进一步提前至申请受理时，而ipo及再融资的审核流程和审核进度也已向社会公开。加上这次对发审会问题的披露，单独从发行审核方面来说，能披露的都已经披露了。

　　上述投行人士并称，与现行的核准审核制不同，注册制的核心在于信息披露，在于公开透明。经过两年来的改革，发行审核的流程已经全部公开，信息披露制度已基本能适应注册制的到来。

　　齐鲁证券某投行人士介绍，以ipo全流程为例，一家公司向证监会提交首发申请时，也即预披露，公众投资者就能看到，其后的预沟通过程中，如果有反馈意见及回复，也需要及时挂网披露，发审会上的主要问题也进行披露，整个过程投资者都可以清楚地看到。

　　该投行人士并称，现在新股发行方面的改革，其实都是在为注册制的推出做准备。按照现在的信息披露制度，即使注册制实行了，上市或者再融资的流程变化也已经不大了，只不过是证监会不再参与审核，而是把权力放给交易所。