天银机电易主国资后业绩不达标 存货周转下降跌价准备零计提藏玄机

　　近日，天银机电(300342)披露2021年财报。去年公司实现营业收入10.39亿元，同比增长15.67%；实现归母净利润9963万元，同比减少21.91%。

　　自2019年易主国资后，天银机电交出的成绩单并不理想，面临增收不增利的处境。2019年，天银机电营业收入和归母净利润分别为9.45亿元和1.42亿元，分别同比增长26.76%和45.46%；2021年，公司营收增长到10.39亿元，归母净利润却下降到1亿元。这样的成绩单，并未达到原控股股东2019年作出的业绩承诺。

　　业务方面，互联网记者注意到，天银机电冰箱压缩机零配件和军工电子两块业务的盈利能力均处于下滑趋势，公司综合毛利率由2017年的40.38%下降到2021年的30.22%。与此同时，天银机电的存货占比逐年增加，与同行业相比，存货占比较高周转率却偏低。但令人不解的是，天银机电存货跌价准备计提却为0，这也异于同行业公司。

　　业绩不达标修改承诺期

　　2019年，天银机电原控股股东天恒投资将其持有的28.52%股权转让给南海金控，天银机电的实控人也随之变更为佛山市南海区国有资产监督管理局。

　　易主国资时，天恒投资承诺天银机电在2019年至2021年三年期间经审计净利润分别不低于1.5亿元、1.65亿元、1.815亿元。如实际经审计净利润低于业绩承诺，天恒投资及赵晓东、赵云文将对南海金控进行补偿。

　　天恒投资最初的业绩承诺图源：天银机电2019年年报

　　但事实上，天银机电2019-2021年的业绩并没有达到上述业绩承诺。不过蹊跷的是，在2021年财报中，记者发现天恒投资所作业绩承诺的承诺期限有所变动，调整为2019年、2021年、2022年三年期间经审计净利润分别不低于1.5亿元、1.65亿元、1.815亿元。也就是说，2020年不作数了。

　　数据显示，天银机电2019年和2021年的净利润分别为1.42亿元和1亿元，即便调整业绩承诺期，2019年和2021年的数据仍未达到业绩承诺。对于此次调整，目前尚未见天银机电作出解释。

　　调整后天恒投资的业绩承诺图源：天银机电2021年财报

　　业绩未能达到承诺外，天银机电综合毛利率和净利率也都出现下滑。其中，综合毛利率2021年为30.22%，这个数据在2020年和2019年分别为33.62%和35.77%；净利率近三年逐年走低，2019-2021年分别为15.02%、14.25%和9.61%。

　　主营业务方面，2021年天银机电的冰箱压缩机零配件和雷达与航天电子两块业务收入分别为7.16亿元和3.23亿元，营收占比分别为68.90%和31.10%。近年来，天银机电冰箱压缩机零配件业务增长陷入停滞，2019年营收规模为7.49亿元，2020年受疫情影响，营收规模下降到6.06亿元，2021年才略微回升。与此同时，该项业务的毛利率也持续下降，从2019年的30.63%下降到2021年的24.36%。

　　互联网记者梳理发现，同时期内，同行业公司长虹华意压缩(000404,股吧)机业务的营业收入持续增长，从2019年的63.57亿元增长到2021年的90.98亿元，相比之下，天银机电冰箱压缩机零配件业务的发展速度较为迟缓。

　　相比传统家电业务经营乏力，天银机电军工电子业务近年来持续发力，收入增长势头较为迅猛。2017年，天银机电军工信息化装备的营收规模为1.48亿元，2021年增长到3.23亿元。

　　数据来源：同花顺ifind

　　不过，随着军工电子领域收入规模的增长，营业成本也水涨创高，毛利率持续走下坡路。2017年，军工电子领域的毛利率为69.28%，2019年下降到55.45%，2021年再度将至43.19%。

　　数据来源：同花顺ifind

　　存货跌价准备零计提异于同行

　　互联网记者注意到，天银机电存货跌价计提较为激进。

　　随着经营规模的扩大，天银机电的存货大幅增长。2017年，公司存货的账面价值为1.65亿元，2019年增长到2.88亿元，2021年攀升到5.40亿元，2017-2021年的5年时间天银机电存货增长超过227%。同时，天银机电存货占总资产的比重在2021年达到23.84%，这个数据也远超同行业公司。

　　同行公司中，【长虹华意(000404)、股吧】2019-2021年的存货分别为12.40亿元、13.05亿元和15.37亿元，占总资产的比重分别为12.10%、11.93%和13.10%；盾安环境的存货规模与长虹华意较为接近，2021年存货账面价值为14.76亿元，占总资产的比重为17.87%。

　　值得注意的是，天银机电的冰箱压缩机零配件业务采用的是以销定产的生产模式，公司主要根据销售订单情况制定生产计划，避免产品库存积压。然而，天银机电的存货周转能力却低于同行业公司。数据显示，天银机电的存货周转率自2016年以来呈下降趋势，从2016年的4.13次下降到2021年的1.52次。不仅不及同行业公司的存货营运能力，并且与同行业公司的发展趋势明显不一致。

　　数据来源：同花顺ifind

　　令人疑惑的是，天银机电的存货跌价异于同行。天银机电所处的家电行业技术升级速度快，同时，雷达与航天电子业务中新型装备更新速度加快、系统复杂度提升。在此背景下，2011年以来天银机电的存货跌价准备计提一直为零，天银机电在2021年财报中解释为，未发现存货存在明显减值迹象，故未计提存货跌价准备。

　　对比同行业公司，长虹华意2021年期末的存货账面余额为16.10亿元，计提跌价准备0.72亿元；盾安环境2021年期末存货账面价值未15.24亿元，计提跌价准备0.48亿元。有业内人士认为，相比于同行业上市公司的存货计提方法，天银机电零存货计提的方法处理或较为激进。天银机电存货占总资产比例显着高于同行，但存货跌价计提比例却低于同行水平，一高一低之间可能是公司的利润“调节池”。