天风证券：安克创新买入评级

　　国内领先的出海消费电子品牌，弘扬中国智造之美

　　【安克创新(300866)、股吧】从渠道品牌做起，专注于智能配件和硬件的设计研发销售，持续改良优化创新，目前已成为出海消费电子引领品牌。产品包括充电类、无线音频类、智能创新类三大系列，拥有充电品牌Anker、音频品牌Soundcore、智能家居品牌Eufy、车载智能品牌Roav和智能投影设备品牌Nebula。品牌势能强大，17至19年连续三年在“BrandZ？中国出海品牌50强”中排名前十，业务覆盖100多个国家和地区，成立至今的购买用户数超过6500万。

　　消费电子细分市场快速崛起，政策东风助力行业发展

　　公司所处全球移动设备周边产品行业及智能硬件行业是消费电子行业两大细分行业，国家先后出台多项政策支持消费电子产业化和创新升级。预计到2022年，全球移动电源市场规模为214.70亿美元，智能手机充电器、线材等周边产品市场规模为1040亿美元，无线耳机市场规模为279亿美元，无线音箱市场销售额近104亿美元；预计2020年国内智能硬件市场规模达到10767.0亿元。技术创新&消费升级&政策助力趋势下，行业空间广阔。

　　持续研发投入打造爆款产品，与业绩增长形成良性循环

　　消费电子行业具有技术升级快和产品迭代更新频繁的特点，公司研发实力强大，实控人阳萌及核心团队均具备高学历背景，拥有谷歌、华为等高科技公司任职经验。截至19年底，技术研发人员占公司总人数的53%，当年研发投入3.94亿元，占总营收的5.92%。部分明星产品曾同时获得德国红点设计、汉诺威工业设计和金点设计三项设计大奖。新品类的持续迭代与业绩增长形成了良性循环，设立初期公司主要产品为充电类产品，14年推出无线音频类产品、16年推出智能创新类产品。19年营收66.5亿，同比增长27%，无线音频和智能创新类产品占营收比重已从17年的26.4%增长到19年的42.0%。

　　线上线下全渠道覆盖加速市场渗透率，技术创新水平&销售渠道拓展助力净利率稳步提升

　　公司97%以上营收来源于境外销售，主要来自北美、欧洲、日本、中东等，销售模式包括线上、线下两种，其中线上销售(尤其是线上B2C平台销售)是主要渠道，17至19年收入贡献占比分别为76%/73%/70%；主要第三方线上B2C合作平台为亚马逊。稳步拓展线下渠道，与沃尔玛、百思买等合作，19年线下渠道收入占比已达30%，线上+线下立体化销售模式有助于目标市场快速覆盖。“自主研发+外协生产+电商平台销售”的模式决定了财报呈现“高毛利率+高费用率”特点，净利率能较好反映真实盈利能力。19年公司归母净利率10.8%，同增2.6pct。

　　投资建议

　　公司为3C跨境电商龙头标的，品牌势能强大，大力研发投入下品类迭代能力有效保证业绩持续增长，预计20至22年净利润分别为8.1/10.0/11.3亿元，按20年目标市盈率55倍计算，目标市值450亿，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：新技术产品开发不及预期，境外经营环境风险，存货跌价风险

　　（文章来源：天风证券）