汇纳科技：发布定增方案 加速助力汇客云业务成长

　　事件：2019年2月20日，汇纳科技公告拟向不超过5名特定对象非公开发行不超过2018万股股份，募集资金总额不超过10亿元。其中，7亿元用于实体商业线下数据采集网络建设项目，2亿元用于大数据运营管理中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。本次定增发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的20%。

　　定增方案推出，有效助力汇客云业务加速推进。此次定增主要用于实体商业线下数据采集网络建设项目、大数据运营管理中心建设项目两方面，分别对应“汇客云”业务的两方面：1)实体商业线下数据采集网络建设项目：对应“汇客云”业务中客流统计分析系统的SaaS化。公司计划在3年内完成1500家实体商业铺设视频客流分析网络，有效推动客流统计分析系统SaaS化的进度。客流统计分析系统SaaS化的意义在于一方面模式的转变将有效降低使用客户的门槛，有望大幅增加使用客户数目；另一方面在于SaaS化有利于实时采集传输数据，并且将大量实体商业的数据汇聚到平台中，进行下一步的分析。2)大数据运营管理中心建设项目：对应“汇客云”数据服务模式。公司从2018年开始大力推广“汇客云”数据服务业务，一方面公司完成了数据采集层扩展源头的转变，数据采集从“客流数据”扩展为“以客流数据为核心，集成线上、商圈等数据”；另一方面公司丰富了数据分析广度，从“孤立单体分析”发展为“单体与行业、生态相结合分析”。

　　汇客云数据服务业务放大市场空间，大幅提高市场天花板。在传统的系统销售业务模式下，面向的客户是负责购物中心建设的项目公司。假设未来十年每年新开业项目600个，按照每个购物中心200万-350万元的订单，每年的市场空间不会超过21亿元。“汇客云”业务，面向的客户是购物中心的营运部或市场部，每个项目每年在营运管理上的投入预算平均为500-1000万/年，若20%投入在大数据服务采购上，为100200万/年，全国目前大约有5000座购物中心，市场空间将超过50亿元。

　　预计2018-2020年营业收入分别为2.45亿、3.23亿、4.78亿元，归母净利润分别为7000万元、9500万元、1.46亿元，三年年复合增长率为35%，给予2019年目标市值为37亿，对应的PEG1.1倍，即PE39倍。此外预计2018-2020年汇客云产生的年度经常性收入为5万元、1.2亿元、3.7亿元，给予云业务2019年目标市值为14亿元，对应的PS12倍。即2019年公司目标总市值为51亿，维持“买入”评级。

　　风险提示：云服务推进进度不及预期；行业竞争加剧；应收账款无法收回；假设和预测存在误差的可能。

　　（文章来源：国盛证券）