华星创业并购标的半年亏3100万 8亿贷款压顶资金链或断裂

　　上市10年的华星创业(300025.SZ)坠入并购“陷阱”。

　　今年上半年，华星创业亏损逾3000万元，这是公司上市以来的首个半年度亏损，也是业绩亏损的延续。

　　长江商报记者发现，公司亏损很大程度是受并购标的拖累。2016年公司3.98亿元收购的互联港湾51%股权，不仅未给公司带来贡献，反而接连亏损，今年上半年，互联港湾亏损3123.15万元。

　　不仅如此，今年4月，公司筹划对外出售，虽然出售交易达成，但在4个月后，公司9月26日宣告对方一直未付款，出售未果。这意味着，互联港湾将继续吞噬公司利润。

　　幸运的是，公司此前收购的另一个标的在即将亏损之时，公司大幅折价后及时出售止损，目前已经踢出报表。

　　除经营业绩惨淡，公司的偿债能力也在减弱。截至今年6月底，公司资产负债率为73.65%，应收账款高企，现金流不足，存在资金链断裂风险。

　　此外，随着股价的大幅下跌，多次减持套现的公司实控人程小彦股权质押比高达100%，存在平仓风险。

　　昨日下午，针对上述问题等，华星创业一董秘办人士并未对此作出解释。

　　受并购标的拖累10年首亏

　　华星创业交出了一份上市10年来最为惨淡的成绩单。

　　今年前6个月，公司实现营收6.36亿元，同比微增1.26%，净利润为-3120.55万元，同比下降220.68%。扣除非经常性损益后的净利润亏损2.49亿元，同比下降431.91%。

　　公开资料显示，华星创业2009年10月30日在创业板挂牌，至今已近10年。上市之后，公司营业收入稳步增长，从2009年的1.56亿元增长至2017年的14.15亿元，增长了8.07倍。期间，除了2016年、2017年增速低于10%外，其余年度的增幅均超过20%。

　　然而，同期，公司的净利润要逊色得多。2009年至2012年，分别为0.26亿元、0.40亿元、0.38亿元、0.28亿元，2011年、2012年接连下降。2013年至2015年算是华星创业业绩较为好看的三年，其净利润分别为0.63亿元、0.89亿元、1.08亿元。但从2016年开始，净利润接连下滑，分别为0.75亿元、-1.33亿元，同比分别下降30.89%、277.97%。

　　虽然近两年净利润大幅下滑、且在2017年亏损过亿，但在去年上半年，公司的净利润仍然为正数。而在今年上半年，公司净利润在上市以来首次为负数。

　　华星创业亏损主要是受并购标的互联港湾拖累。

　　2016年12月，公司耗资3.98亿元收购互联港湾51%股权，公司实际支付2.85亿元，另外1.13亿元将是标的业绩情况再确定是否支付。同时，交易对方承诺，2016年至2018年，标的净利润分别不低于4050万元、6900万元、9300万元。

　　然而，互联港湾在2016年踩线完成4208.90万元净利润后，2017年亏损2905.44万元，距承诺业绩相差9805.44万元。

　　有意思的是，去年5月，华星创业还筹划收购互联港湾剩余49%股权，作价5.39亿元。最终，因标的亏损而作罢。同时，华星创业实控人程小彦的一致行动人、公司董事长季晓蓉(程小彦之妻)抛出的半年内增持不超过1%股份的增持计划，也因此取消。

　　今年4月，为了止损，公司折价25%以2亿元价格出售互联港湾51%股权，然而，交易签署后，直到目前，交易对方衢州复朴仍然未支付首笔交易款1.7亿元。最终，股权转让计划宣告流产。

　　今年上半年，互联港湾亏损3123.15万元，这意味着，标的亏损还有扩大之势。

　　此外，公司此前1.09亿元收购的珠海远利在业绩承诺期满后陷入亏损，今年上半年，公司终于将其作价0.46亿元脱手。

　　公司存在约9亿元资金缺口

　　经营亏损的华星创业还面临着流动性严重不足问题。

　　今年半年报数据显示，公司20.08亿元流动资产中，货币资金只有1.38亿元，较年初减少1.5亿元，应收账款达13.55亿元，二者分别占流动资产的6.87%、67.48%。同时，应收账款周转天数为373天，表明公司的应收账款回收较慢。

　　而在负债端，流动负债18.81亿元，其中短期借款及一年内到期的非流动负债合计为8.12亿元，这些都是年内需要偿还的贷款。

　　现金流方面，上半年，经营现金流净额只有208.95万元，投资、筹资活动现金流净额均为负数。

　　综上所述，公司存在约9亿元的资金缺口，考虑到经营亏损较2017年有扩大之势，如果亏损资产互联港湾不能及时出售止损，公司在贷款展期方面操作空间可能会减小，届时，公司将面临资金链断裂风险。

　　实际上，近年来，公司一直在高负债水平运营。2015年，公司资产负债率为61.65%，2017年猛升至73.41%，今年6月底微升至73.65%。

　　对于华星创业的财务风险，交易所也发出了问询函，追问资产负债率持续攀升原因及合理性、公司是否存在资金链紧张的情形以及后续缓解资金压力的具体措施。截至目前，公司尚未作出书面回复。

　　董监高套现3亿，实控人质押100%

　　经营业绩惨淡、财务风险压身的背景下，华星创业实控人100%质押股权存在平仓风险。

　　一个值得关注的现象是，在并购标的业绩变脸前，公司董监高密集减持套现。

　　2016年12月，公司收购互联港湾51%股权后，公司董监高开始实施大幅度减持。

　　具体为，公司实控人、董事程小彦减持1000万股，套现9625万元。董事陈劲光减持450万股，套现4734万元。董事屈振胜减持111万股，1170.02万元。上述三人合计减持1561万股，合计套现1.55亿元。

　　减持之后的2017年，公司业绩变脸，在实现营业收入14.15亿，同比增长8.04%的情况下，净利润大幅下跌，亏损1.33亿元。

　　长江商报记者发现，上述三人也曾实施过减持。初步统计，2013年至今，程小彦累计减持1454万股，套现1.48亿元。陈劲光累计减持921.8万股，套现9585.68万元。屈振胜累计减持580.59万股，累计套现5906.61万元。三人合计套现3.03亿元。

　　此外，公司面临着实控人高比例质押股权存在的平仓风险。

　　截至目前，实控人程小彦持有公司5020万股，持股比为12.89%，如今全部处于质押状态。今年以来，公司股价累计跌幅为32.79%。