亿联网络：中报接近业绩预告中位数 VCS 增长超预期

　　事件：公司于 2018 年 8 月 9 日晚发布 2018 年半年度报告，实现营收 8.40 亿元，同比增长 22.74%；归母净利润 4.10 亿元， 同比增长 34.43%。

　　点评：

　　中报接近业绩预告中位数，毛利率受汇率影响小幅下降，研发及营销投入有所增加。根据公司公告，【亿联网络(300628)、股吧】二季度实现营收 4.28 亿元，同比增长 15.15%，环比增长 3.78%；实现归母净利润 2.14 亿元，同比增长 30.45%，环比增长 8.89%，二季度经营结果好于一季度。毛利率方面，2018 年上半年 SIP 话机和 VCS 业务毛利率分别同比下降 3.29 和 1.18 个百分点，扣除汇率波动影响，公司产品价格和成本整体保持稳定；费用方面，公司上半年销售费用、管理费用分别为 0.42 亿元和 0.69 亿元，销售费用率和管理费用率分别下降 0.13 和上升 1.08 个百分点， 销售费用因营销费用增加略有增长，管理费用增加较多主要是研发投入增加以及新增研发人员导致职工薪酬增加所致。

　　VCS 增长超预期，SIP 业务保持持续增长。公司上半年 VCS 业务实现营收 0.73 亿元，同比增长 128.91%，云视讯产品推广顺利， 预计四季度正式推向市场，为客户提供更加灵活和多样的视频会议服务。SIP 业务上半年同比增长 17.69%，主要是海外收入占比高、汇率波动影响，据我们测算，按美元计价，上半年公司 SIP 业务同比增速约为 24%，考虑公司产品价格和成本相对稳定，增长主要是销量的带动。

　　精准把握产品定位和目标市场，品牌影响力稳步提升推动国产替代加速。亿联多年来在音视频技术领域的积累保障其 SIP 话机和 VCS 产品具有较高的产品力。公司 VCS 业务从中大型企业市场入手有望复制其在 SIP 业务领域的成功路径。同时，亿联较好的产品力逐渐在经销商和客户群中积累起一定的口碑，品牌影响力稳步提升。公司 SIP 产品在部分领域呈现高端替代的趋势，全球市场份额也已跃居全球第一。

　　盈利预测与投资建议：我们维持对公司 2018~2020 年可实现的净利润分别为 8.00 亿元、11.30 亿元和 14.81 亿元的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：汇率波动风险；海外市场占比较高的风险；市场竞争加剧的风险。