耐威科技：MEMS景气释放中期业绩 导航牵手百度Apollo计划

　　MEMS业务高景气释放中期业绩，全年高增长可期

　　公司2018年7月14日公告业绩预告修正，向上修正2018H1归母净利润预告至5300-6022万元，同比增长约120%-150%。公司在MEMS芯片工艺开发及晶圆制造具备全球领先竞争优势，受益MEMS应用市场高景气，叠加汇率变动因素，公司上半年MEMS业务实现盈利已超过2017年全年的4843万元，全年业绩高增长值得期待。

　　导航牵手百度Apollo计划，望打造新增长点

　　2018年7月4日，BaiduCreate2018百度AI开发者大会在北京国家会议中心召开，宣告无人驾驶汽车项目Apollo面向量产，并发布传感器单元，公司正式成为Apollo计划硬件开发平台15家合作伙伴之一。针对Apollo 3.0，公司推出了MEMS组合导航系统NV-GI120，以满足百度自动驾驶对高精度组合导航系统的需求。未来，受益无人驾驶汽车逐步走向量产，公司导航业务望迎来新一轮增长。

　　期待定增落地和北京MEMS产线投产

　　据公司2018年6月非公开发行调整公告，拟募集金额调整至不超过16亿元，发行股份不超过5555.61万股。相比之前方案，调整后对应发行价28.80元/股与当前股价接近，利于公司再融资顺利推进。公司募集资金主要投向于目前快速发展的MEMS及航空电子项目，MEMS项目计划2019下半年开始试产，未来将与Silex形成优势互补，进一步巩固公司MEMS代工的全球龙头地位，其产能释放未来亦有望引领公司业绩新一轮高增长。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑2017年起公司部分产品受到军改影响，同时业务快速扩张期各项投入较大，将我们此前对公司2018-20年盈利预测下调至1.14、1.56、2.39亿元，对应EPS0.40、0.55、0.85元。但基于军改影响开始逐步消褪，公司新产品仍不断拓展，MEMS行业需求景气等因素，公司整体业绩仍将保持较快增长。再考虑公司在国内MEMS领域的关键地位，应享有一定估值溢价，维持“买入”评级。

　　风险提示：新技术产业化低于预期；MEMS市场开拓低于预期；军品订单的大幅波动。汇率大幅波动风险。