新宙邦：Q2电解液毛利率改善 多业务持续向好

　　7月31日，公司公布中报，18H1实现营收9.86亿元，YOY+25.10%；实现归母净利润1.21亿元，YOY-4.93%。18Q2实现营收5.36亿元，YOY+34.10%，环比19.15%；实现归母净利润0.69亿元，YOY+16.07%，环比+32.52%。

　　18H1营收持续提升，利润略有下滑，Q2业绩拐点兑现。公司四大业务电解液、电容器化学、有机氟产品、半导体化学品业绩同比均有提升，营收YOY+25.10%；但由于电解液业务受新能车行业补贴退坡影响、有机氟产品原材料成本上升等影响，归母净利润YOY-4.93%。Q2业绩同比及环比向上，盈利能力向好，兑现业绩拐点。

　　电解液转向稳健经营，Q2毛利率较Q1提升5个Pct，H1整体毛利率为27%。Q2电解液出货结构调整明显，经营稳健。电解液出货约6000吨，基本与Q1持平，Q1供CATL约3000吨(LFP、三元各半)，该部分毛利率仅15-20%，甚至有所亏损；整体毛利率在25%左右。Q2转向稳健，明显减少CATL供给(1000+)，增加高端电解液及3C端占比，Q2毛利率环比有5个Pct左右的提升，达到约30%。

　　电容器化学品业务迎来强周期，有机氟产品国际客户拓展顺利，半导体持续爆发。电容器产品行业受环保限产影响，落后产能逐渐退出，18年行业集中度进一步提高，公司电容器产品出货量提升，价格上涨，迎来业务景气周期，公司处于产销旺盛。有机氟产品端下游逐步转向补库存，国际客户拓展顺利，国内同比高增。半导体业务新客户拓展顺利，或将持续爆发，预计18E销量1.2万吨。。

　　盈利预测及评级：公司作为电解液技术龙头，当下降价风险降低，销量弹性将拉动业绩，同时铝电容器化学品、有机氟化学品、半导体市场持续增长，预计18-20年归母净利润分别为3.17、4.27及5.09亿元，EPS分别为0.84、1.13及1.34元，对应PE分别为30X、22X及19X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不达预期；新能源汽车政策波动较大。