科锐国际：Investigo顺利完成交割 业务协同可期

　　事件：全资子公司香港AP已于6月29日支付交易对价2200万英镑，获得了Investigo的52.5%股权，Investigo完成交割。

　　点评：

　　Investigo顺利完成交割，下半年开始并表。公司通过全资子公司香港AP以现金方式收购Fulfil(2)持有的Investigo的52.5%股权。交易作价2200万英镑，对应18年预测净利润的10.4x。香港AP在交割后将拥有940万英镑的优先分红权(每年分红不少于50%税后利润)，其中Fulfil(2)持有47.5%对应的分红446.50万英镑从会计的角度扣减商誉，收购对价减去这部分分红的现值约1854万英镑，为18年预测净利润的8.7x。

　　区域、行业、客户协同可期。Investigo主要为英国、欧洲的蓝筹企业以及中小企业提供中高端人才访寻和灵活用工服务。收购后，公司将新增英国和欧洲大陆、补充美国地区业务，实现地理覆盖的延展，拓宽客户资源，提高国际市场的交付能力。行业方面，Investigo侧重金融、审计、咨询等行业的岗位招聘，公司侧重医疗服务、消费品、地产及高科技行业，两者结合将促进各自业务条线的增加，满足多元化招聘需求。此外，Investigo招聘顾问的人均净服务费高，公司可以提升现有的经营效率及人均产出。

　　Investigo顺利完成交割，将于下半年开始并表，业务层面的协同将逐步体现。预计2018/19/20年备考净利润1.17/1.48/1.83亿元，即EPS0.65/0.82/1.02元。

　　风险提示：三大业务板块增速不达预期；宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。