深信服：云计算集大成者 企业级服务龙头

　　云计算-企业级服务是18年计算机下半年投资主线，而深信服(300454,股吧)是这一领域的龙头企业，特别是公司在云业务方面的增长，已将公司从传统信息安全服务提供商中区分出来，值得重点关注。

　　产品结构较为合理，兼顾短中长期

　　信息安全业务为公司的主力业务，营收占比在60%以上，保持了比较平稳的发展；企业云业务为公司中长期的增长点，增速在40%以上，目前占比在30%左右。

　　公司毛利率高于行业平均有三大原因：

　　1。 产品竞争力较强，重视研发投入，具有较高附加值。

　　2。 市场份额、关注度位于前列，有一定的品牌溢价能力。

　　3。 公司不从事集成业务，主要通过渠道销售产品。

　　第三大股东为知名风投，具备独角兽潜质

　　公司第三大股东的实控人为兰馨亚洲投资基金，是最早进入中国的一批国际投资基金之一，成功案例包括携程、汽车之家齐心文具、房天下等。

　　为员工提供房屋贷款，实实在在留住核心员工

　　公司对内部员工实施房贷借款福利，每人给予不超过35万元的借款额度，最迟于借款后5年内还清。截至2017年，一年以上员工房贷借款达3,564.29万元，占长期应收款的84.4%。此举对留住核心员工，保持员工动力有显着效果。

　　盈利预测和估值

　　预计公司2018-2010年的营业收入分别为34.61亿、48.17亿、67.11亿；净利润分别为7.00亿、9.22亿、12.64亿；对应EPS分别为1.94元、2.56元、3.51元。参照目前估值，18-20年对应的PE分别为63.5倍、48.2倍、35.2倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1。技术创新不及预期；2。市场竞争加剧风险。