蓝晓科技：盐湖提锂再获大单 管理运营业务模式新起航

　　事件：

　　1。合同标的：建设一条年产3000t/a碳酸锂生产线，并承担生产线投产后的运营管理和技术服务支持。

　　2。建设周期：2019年3月底前完成3000t/a碳酸锂生产线的建设投产。

　　3。费用结算：生产线建造总投资为467,837,314.29元，生产线投产后，由锦泰锂业按照合同约定向公司分期支付建造款。生产线投产运营期间，锦泰锂业按合同约定向公司分期支付生产线的运营管理费用和利润分成。

　　评论：

　　1。与景泰锂业合作，公司提锂技术再次获得确认

　　继今年3月，公司与藏格锂业签订金额为5.78亿的年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同后，公司再次获得大单，与景泰锂业合作建设一条年产3000t/a碳酸锂生产线，包含整段盐湖提锂项目建设。我们认为这是公司盐湖提锂技术的又一强力认证，后续新项目合作可期。

　　2。公司参与景泰锂业项目管理运营，新业务模式值得期待

　　此次合作是公司在盐湖提锂项目的全新尝试，项目可分为建设投资和管理运营两部分，该业务模式并非公司首次试用，早期和贵铝合作的提取纯镓产线即采用设计、建造、管理模式，取得了较好效益。我们判断公司和景泰锂业3000t/a碳酸锂项目合作模式与贵铝提纯镓项目相似，但具体内容例如分期还款年限和利润分成比例按项目情况有所不同。

　　我们认为新业务模式尝试具有两大重要意义，首先，公司成为盐湖提锂项目的风险共担体，公司从设备和材料供应商到真正参与碳酸锂产线建设和管理运营；其次，有利于公司获得长期现金流，公司从一次性装置购销模式转变为长期运营管理者，获取管理运营费用与产品利润分成。

　　维持公司长期推荐逻辑不变：

　　研发实力稳固高端树脂领域龙头地位，产业链延伸开拓新增长点。技术团队从事树脂研究20余年，对配方及复杂工艺的深刻理解是发展根基。凭借优秀的技术实力，公司逐步攻破环保化工、食品加工、制药和湿法冶金等高附加值树脂新兴领域，并快速占据各领域龙头地位，随着新进入领域增加，公司销售收入持续增长。同时公司以树脂为中心，逐步延伸到相关装备与配套产线，较多工程已实现交钥匙服务，单个客户销售收入实现从1到N的飞越，同时提高议价权，开拓新增长点；

　　下游应用需求旺盛，原有业务进入快速增长通道。1)生物制药领域：巩固中药成分及植物提取领域强势地位，固相合成载体领域技术和层析介质系列等高端医药分离纯化技术成为医药领域新看点；2)环保化工领域：供给侧改革与环保趋严督促废水治理领域进入业绩释放期，将直接带动公司环保应用领域业绩增长；3)湿法冶金领域(金属镓)：随着5G、物联网和军工信息化等加速进行，砷化镓和氮化镓应用将极速增长，贡献较高业绩弹性。我们长期坚定看好公司在生物制药、环保化工和湿法冶金应用领域的发展，配合新产能投放，有望进入快速成长阶段；

　　尖端领域材料和技术的创新与产业化布局不断，打开成长空间。1)金属锂：提锂技术储备已久，能实现贫矿卤水(镁锂比超过1300:1)有效提锂，获得藏格锂业5.78亿设备购销合同，景泰锂业4.68亿碳酸锂建设运营合同，多次认证公司吸附提锂技术；2)多晶硅：与永祥股份签署精馏硼吸附树脂大额订单，公司新产品技术进一步获得市场认可。公司还储备了镍、钴、铟、铼等其他金属提取分离技术，我们相信随着公司金属锂、多晶硅提取等其他新业务逐步铺开，后续增长可期；

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。考虑公司提锂业务收入逐步落实，我们预计公司2018-2020年净利润为1.89亿元、2.34亿元和2.70亿元，对应2018-2020年PE为40、32、28倍，维持“强烈推荐-A”投资评级；

　　风险提示：产能释放进度不达预期，下游应用需求不振，新业务拓展不及预期。