七万亿市值创业板将迎新纪元 注册制征求意见十余天指数挑战年内高点

　　4月27日，创业板试点注册制改革正式启航。当晚，证监会发布了包括《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》、《创业板上市公司持续监管办法(试行)》和《证券发行上市保荐业务管理办法》四份征求意见稿，涉及创业板首发、再融资、并购重组、上市监管和中介机构职责等。

　　自2009年10月正式开板，创业板十一年时间发展壮大，已成长为不可忽视的资本市场中坚力量。根据深交所数据，截至2020年5月8日，创业板已经有了809家上市公司，总市值高达7.11万亿元。

　　科创板开板后，创业板实施注册制的呼声渐高。一季度国内经济经过了新冠疫情的冲击，但资本市场全面深化改革步伐不停歇。业内人士普遍认为，创业板注册制实施后，未来市场将给予优质公司更高溢价，核心资产的“核心”二字将体现得更加淋漓尽致。

　　六大改革要点涉及到上市、交易、退市等多个环节

　　从证监会发布的相关征求意见稿来看，此次创业板改革力度非常之大，不但涉及到上市标准优化、投资者适当性管理要求改变，还在完善市场基础制度方面做足功夫。具体包括以下内容：

　　首先，创业板改革优化了IPO条件，制定更加多元、包容的上市标准，要求“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”或者“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”；取消最近一期末不存在未弥补亏损的要求。允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业赴创业板上市，同时为未盈利企业上市预留空间。

　　其次，创业板存量投资者的适当性要求基本保持不变，新开户投资者则设置与风险相匹配的适当性要求，增设前20个交易日日均10万资产量及24个月的交易经验的准入门槛。

　　第三，建立市场化的发行承销制度，不再对新股发行定价设置任何行政限制，建立以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。

　　第四，放宽涨跌幅限制，将涨跌幅限制比例由10%提高至20%。优化转融通机制和盘中临时停牌制度等。

　　第五，构建符合创业板上市公司特点的持续监管规则体系，建立严格的信息披露规则体系并严格执行。

　　第六，丰富完善退市指标，将净利润连续亏损指标调整为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标，新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的交易类退市指标和“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”的规范类退市指标等。

　　在试点注册制安排方面，创业板注册制改革参照科创板的做法，将审核注册程序分为交易所审核、证监会注册两个相互衔接的环节。证监会对深交所的审核工作进行监督。据悉，自主要制度规则征求意见之日起，证监会不再受理创业板IPO申请；主要制度规则实施时，深交所开始受理新的创业板IPO申请。创业板再融资、并购重组涉及证券公开发行的，与IPO同步实施注册制。

　　定位：服务成长型创新创业企业列传统行业负面清单

　　值得一提的是，本次创业板改革不但在各种制度上进行了完善，监管层还对创业板本身进行了重新定位。4月27日，证监会相关负责人表示，创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、【新产业(300832)、股吧】、新业态、新模式深度融合。同时，证监会对科创板和创业板之间的关系也做了定义：都承担着资本市场服务创新发展和经济高质量发展的战略任务，两个板块各具特色、错位发展。

　　而在5月8日晚间，深交所起草的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定(征求意见稿)》也浮出水面。这份征求意见稿划分了14类创业板上市的“负面清单”，哪些企业是重点推荐企业得到明确。

　　《暂行规定》结合创业板定位，以及现有上市公司以高新技术企业和战略性新兴产业公司为主的板块特征，设置的上市推荐行业负面清单包括：农林牧渔、农副食品加工、采矿、食品饮料、纺织服装、黑色金属、电力热力燃气、建筑、交通运输、仓储邮政、住宿餐饮、金融、房地产、居民服务和修理等传统行业，原则上不支持属于上述行业的企业申报创业板上市。

　　不过，上述行业中与互联网、大数据、云计算、自动化、新能源、人工智能等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业仍可在创业板上市，并要求保荐人对推荐的此类企业进行尽职调查，做出专业判断，在发行保荐书中说明相关核查过程、依据和结论，充分体现创业板服务创新创业企业的定位。深交所发行上市审核将对此类申报企业的业务模式、核心技术、研发优势等情况予以重点关注，并可根据需要向行业咨询专家库专家咨询。

　　此外，考虑到创业板在审企业有少数属于上述负面清单行业，根据平移方案相关安排，这些在审企业可以按照“新老划断”原则，向深交所申报在创业板上市。《暂行规定》对此安排予以了明确，规定此前已向证监会申报在创业板上市的企业不适用该规定。

　　川财证券研究所所长陈雳在接受采访时表示，目前征求意见的“负面清单”包容性很强，覆盖新技术、新产业、新业态、新模式，体现对“三创四新”的支持。而即便有些行业在负面清单内，但新技术、新产业、新业态、新模式深度融合是放行的，也体现出对传统产业转型升级换代的创新创业支持。

　　东兴证券分析师谭凇则表示，四新经济是一种新型的经济发展模式，相比于传统经济形态，具有自身独特而显着的特点：及时性，融合性，轻资产性，需求导向性。四新经济的各个部分并不是相互割裂的，而是相互促进、相互融合的关系。

　　市场期待创业板改革：宣布后指数上涨已超过5%

　　尽管目前有关创业板注册制的各项制度文件仍在征求意见阶段，但市场人士普遍预期，创业板注册制改革正式落地的一天已经并不遥远。如中信证券指出，创业板注册制是存量改革的先行者，预计未来上市节奏会有所加快，首批注册制企业或10月左右就将登陆创业板。

　　但一切改革的成果最终仍是市场说了算。从4月27日推出创业板注册制征求意见稿之后的市场表现来看，投资者对注册制在创业板真正落地充满期待。

　　4月28日开盘后，创业板指数一度跳水，随后快速拉升，收盘以上涨0.60%报收并站稳2000点大关。之后的交易日一路震荡攀升，5月9日收于2125.24点，较4月27日上涨5.28%，并开始挑战2月25日创下的2293.46点年内高点。

　　成都君海投资总经理涂君指出，创业板注册制的推出，是为进一步服务实体经济，促进经济换挡升级后更高质量发展，同时又从创新型企业自身商业特点出发，在上交所科创板实践后，再对深交所创业板进行的制度完善。注册制实施后，监管层会从之前的盈利能力把关，转向信息披露质量的监管，加之涨跌停幅度放开，投资者需要更加审慎地看待投资风险，这是资本市场迈向成熟的必经之路。经过反复洗礼后，市场将给予确定性的优质公司更高溢价，核心资产的“核心”二字将体现得淋漓尽致。同时在资本市场的支持下，也会有一批具有真正创新能力和核心竞争优势的科技型企业脱颖而出，发展壮大成为新一代的核心资产。

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