富祥股份：内部体系建设加强 主要产品产销两旺

　　事件

　　7月 29日， 公司发布 2019年半年报，报告期内公司实现营业收入 5.92亿元，同比下降 4.74%，归属上市公司股东的净利润 1.14亿元，同比下降 13.49%，报告期内公司非经常性损益 817.99万元。

　　点评

　　公司牺牲部分产量加强内部体系建设，业绩短期出现波动。 2019年 1月公司对厂区进行整顿升级并接受美国 FDA 检查， 他唑巴坦、舒巴坦、哌拉西林产品产品以零缺陷通过现场 GMP 检查； 5月公司对厂区以及配套的回收车间进行了为期约半个月的大规模改造， 目前设备升级改造完成，为后续生产提供可靠保障， 同时生产效率得到提升。

　　主要产品产销两旺，订单充足， 产品市场份额有所提升。 分产品来看，公司舒巴坦、培南类中间体价格出现较大幅度上涨， 报告期内中间体业务收入3.50亿元，同比上升 9.48%；原料药业务实现收入 2.37亿元，同比下降 21.54%。

　　公司作为全球舒巴坦酸的主供应商， 行业产能骤降使得公司产品供给趋紧，舒巴坦酸价格有望维持高位；他唑巴坦受到规范市场供给趋紧影响，需求有望进一步提升。

　　子公司中间体新项目试产， 车间改造获阶段性成果。 报告期内，子公司江西如益完成了中间体新项目的建设，进入试产阶段，今年有望贡献部分收入；

　　潍坊奥通中间体项目及他唑巴坦配套中间体项目开始设备采购及安装，预计明年年初达产； 富祥(大连)注射剂车间改造完毕，关键设备陆续进厂安装调试，预计 2020年第一季度获得注射液制剂药品注册批准文号。

　　盈利预测 ： 我们预计 2019-2021年公司营业收入分别为14.95/18.88/23.82亿元 ， 归属于上市公司股东的净利润分别为3.13/4.14/5.32亿元，对应 EPS 分别为 1.16/1.53/1.97元/股，对应 PE 分别为 14/10/8倍， 继续给予“增持”评级。

　　风险提示： 原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。

　　（文章来源：川财证券）