创业板能否回暖受关注

　　科创板开板，以及重组新规将允许创业板有条件借壳，使创业板能否回暖受到关注。

　　创业板曾在A股市场上赚钱效应突出，2012年12月率先走牛，上涨行情持续到2015年6月，累计涨幅超过580%。然而，2015年6月见顶回落以来，创业板跌幅偏大。截至今年6月12日，上证指数、深证成指、中小板指及创业板指分别较2015年6月牛市高点累计回落43.81%、50.83%、54.38%、63.5%。创业板跌幅明显大于主板，导致其深受赔钱效应困扰，几次反弹都无功而返。其中，创业板今年2月与3月反弹跑赢主板，但4月起又出现调整。

　　创业板4年多来跌幅大，与估值泡沫有很大关系。创业板平均市盈率最高在2015年6月达到146.57倍，沪市当时平均市盈率则为20多倍。创业板此前的涨幅严重透支了业绩增长潜力，而其近两年又偏偏业绩“开倒车”。深交所指出，在2014年至2016年间，创业板公司净利润每年均保持了22%以上的持续高增长。在外部环境不确定性较大的背景下，2017年增速开始下滑；2018年在化解前期外延式扩张带来的潜在风险时，部分公司计提大额减值，导致净利润大幅下滑。

　　创业板公司2015年与2016年归属母公司股东净利润分别同比增长24.84%、36.39%，2017年与2018年则分别同比下降15.21%、65.61%。值得注意的是，并购重组曾是创业板业绩增长的重要推动力，但近年活跃度下降。创业板2014年与2015年并购交易金额同比增长418.59%、128.24%，而2017年与2018年分别同比下降8.75%、39.26%。

　　创业板动态市盈率现已降至40倍左右，估值风险大幅释放。创业板行情能否回暖，关键要靠上市公司质量提高。中国证监会近日就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，令市场各方对创业板基本面好转充满期待。除了对现有重组政策“松绑”外，为了促进创业板公司不断转型升级，新规拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。

　　这不仅鼓励企业并购重组，而且给部分基本面欠佳的创业板公司带来“脱胎换骨”的机会。

　　市场人士分析认为，重组新规将提升壳资源价值及并购重组交易活跃度，促进存量资产的“换血”。通过引入与高新技术产业和战略性新兴产业相关的优质资产，可提升创业板公司整体质量。另有券商分析认为，创业板壳股获资产注入后，将极大地提升创业板公司质量，带动创业板整体估值上升。

　　科创板已开板，首只科创板新股本周四迎来申购，将使投资者更多关注科技股与创新企业股。这有利于间接提升创业板估值。相比主板，创业板具有创新驱动力较强的优势。2018年的统计显示，创业板内战略性新兴产业占比超七成，34.57%的公司承担国家火炬计划项目，11.26%的公司承担国家863计划，23.31%获得国家创新基金支持，拥有与主营产品相关的核心专利技术项目2.6万项。该板块平均研发强度5.06%，中位数5.40%，远高于深市平均水平。另外，创业板也有不少优质企业。创业板指100家成分股中，权重合计占比超过50%的20家公司，2018年净利润同比增长12.16%。

　　投资者需要看到，创业板上轮牛市结束至今已超过4年。A股4年多来发生很大变化，投资者结构改善，创业板回暖不能再靠“讲故事”与炒题材。科创板的开板，以及A股公司总体数量增多，将使创业板公司的稀缺性下降。未来的创业板行情或难以再现“鸡犬升天”现象，重组新规也不可能“救活”每个创业板亏损股与问题股。创业板回暖须建立在价值投资的基础上，行情分化特征或突出，投资者应更多关注基本面。

　　（文章来源：中国经济时报）