2017-07-18 东吴证券-晨会纪要

　　2017-07-18 东吴证券-晨会纪要 2017-07-18 类别：券商晨报 机构：东吴证券 研究员：曾朵红

　　[摘要]

　　宏观2季度GDP及6月份经济数据点评：消费出口支撑需求，经济任性超出预期7月17日国家统计局公布：2017年2季度GDP同比增长6.9%，前值6.9%；6月规模以上工业增加值同比增长7.6%，前值6.5%；1-6月城镇固定资产投资同比名义增长8.6%，前值8.6%；6月社会消费品零售总额同比名义增长11%，前值10.7%。GDP增速保持平稳，经济韧性超出预期。非典型库存周期叠加出口复苏，制造业表现超预期。投资增速持平，结构改善。农村和网络消费是亮点，地产类、汽车消费支撑作用显著。风险提示：出口增长低于预期，投资增速大幅下滑。

　　固收点评：除了强监管还有什么？统筹监管格局成立，监管与货币边际放缓。设立国务院金融稳定发展委员会，这是对此前一行三会的多头监管格局给出了一个整体协调框架。该框架中，央行负责宏观审慎、银监会等机构负责具体监管的原有格局不变，金融稳定发展委员会负责两者的协调，但该机构的职权范围仍有待继续观察。我们认为最高层的货币和监管态度都有了边际上的缓和。地方融资与国企债务问题优先级抬升。本次会议着重强调了对经济杠杆的处置态度，“把国有企业降杠杆作为重中之重，严控地方政府债务增量”未来实体去杠杆和经济基本面这对变量之间的博弈也将是关注的重点。本次会议着重强调了要进一步发展直接融资，其中债券融资未来发展方向充满不确定性，在控制经济杠杆的前提下市场增量结构不会更倾向于融资平台和其它国企，此举意味着需要进一步打破刚兑以及提升信用风险定价能力，这将是未来市场发展的重要看点。此外，如果直融比例进一步提升，当前社融增量中大部分来自于表内信贷的局面将不是常态，债市的融资功能将出现修复，M2增速还有望继续创新低。