2017-07-03 莫尼塔-晨会纪要

　　2017-07-03 莫尼塔-晨会纪要 2017-07-03    类别：券商晨报  机构：莫尼塔  研究员：--

　　[摘要]

　　宏观经济“高枕无忧”的人民币汇率上周美元指数再度重挫，人民币兑美元汇率在央行的介入干预下，升破6.8关口，期货市场反映的人民币贬值预期进一步降低。本周外管局数据显示，1季度我国非储备性质金融账户转为顺差，为近三年来首次。从细项数据推测，我们认为企业外债触底回升对此发挥了重要作用。需要关注的一点是，目前国内融资成本上升后，企业持有外汇的机会成本随之大幅增加；在人民币贬值预期减弱的情况下，企业结汇意愿也将有所增强。因此，在金融去杠杆继续推进的过程中，企业对外负债和主动结汇的意愿上升，或将助力于人民币汇率的稳定。

　　国际宏观为何利率涨而美元跌？在多方因素的共振下，上周市场出现了美债收益率上涨但美元下跌的“诡异”现象。但该现象不难解释：美元的下跌主要与美联储内部分歧和疲弱数据有关，而美债收益率则为被动跟涨。

　　虽然耶伦对美国金融体系的稳定表现得异常乐观——“有生之年不会重演类似于2008年的金融危机”——但其他官员似乎不买账，对于通胀看法的分歧是联储内部最大的矛盾所在。上周公布的5月核心PCE数据再度放缓，同比仅为1.4%，这样的数据更加剧了市场对于美国经济的担忧，美元指数从周初开始一路下行，最终收于95.63，接近9个月低位。相反，欧洲央行和英国央行均表现出超预期的鹰派态度。德拉吉一改平时鸽派论调，在上周的演讲中他指出，欧洲经济已经经历了连续16个季度的增长，再通胀已经悄然开启。英国央行行长卡尼表示，英国经济接近最大产能运转，英国央行将在“未来几个月”讨论何时升息，这比其在6月20日发表的讲话鹰派很多。由于欧洲经济体货币政策收紧的趋势更加明确，欧洲债券收益率全面上涨，法国、德国等国债收益率均创下数月以来最大单周涨幅。美债收益率跟随上涨，10年期美债收益率回升至2.3%。

　　我们上周初就提示，美元弱、英镑和欧元强的格局还会持续（详见《美元低迷还会持续》），上周市场也确实呈现这样的走势。不过，正如我们在《别总关注美联储，欧日央行更重要》中提到的，央行首次行动的影响更大。近期欧央行和英国央行的态度犀利转变，超出了市场预期，后期各大央行的言论影响或减弱，主要货币汇率会在当前位置维持稳定一段时间，并等待下一个外部冲击到来。鉴于经济政策因素已经发酵，市场炒作的题材可能会再度回到特朗普身上来。