2017-06-20 东吴证券-晨会纪要

　　2017-06-20 东吴证券-晨会纪要 2017-06-20 类别：券商晨报 机构：东吴证券 研究员：--

　　[摘要]

　　宏观抱朴守拙，守望花开-2017宏观中期报告经济增速：一季度阶段性高点显现，年内经济边际下行的压力依然存在，全年将呈现前高后低态势，维持全年经济增速6.6-6.7%的判断，中国经济的韧性不容轻视。

　　政策展望：财政政策方面，下半年宽松定调不变，但对于经济的支持力度可能不及去年同期。货币政策方面，面对经济下行压力，央行可能会阶段性释放流动性，从当前的中性偏紧转为中性不松不紧，总体较上半年宽松。金融监管方面，“去杠杆、防风险、控套利”的思路不变，强监管的定调不会轻易扭转，穿透式监管将加强，操作上将更加注重节奏调整和部门间的协调。

　　主题关注：5月下旬以来，央行通过公开市场操作阶段性的释放了部分流动性，前期市场的非理性逐渐修复。我们认为今年下半年十九大召开前后，新农业、新消费和新丝路领域有望迎来新机遇，建议重点关注绿色农业与田园综合体，农村消费升级和海上丝绸之路等相关领域主题机会。

　　行业保险：投资篇-利率上行+蓝筹大涨，谁最受益从投资端解析保险持续向好的基本面。我们认为:1）长端利率持续上行+蓝筹股持续上涨的新市场环境下，保险将成为最受益的机构投资者。2）利率拐点确立推动新增债券资产收益率逐步提升，同时考虑保险公司逐步加码商业地产等另类投资资产，预计保险净投资收益率有望边际向好。3）2017年以来市场行情相对平稳，同时以上证50为代表的蓝筹股持续上涨，偏好高分红价值股的保险机构将充分受益，2017年股票投资的价差收益及公允价值变动损益均有望明显改善，预计行业平均总投资收益率将回升至5%-5.5%。

　　目前保险估值约1.03倍17PEV，我们认为估值有望修复至1.3倍17PEV（考虑历史估值中枢为1.2-1.5倍），坚定看好估值向上空间，重点推荐基本面最优质的价值龙头中国平安、寿险新业务质量大幅提升的中国太保、转型成效显著且估值最低的新华保险。

　　推荐个股及其他点评博汇纸业(600966)：员工持股彰显发展信心，三季度进入旺季价格有望超预期公司发布员工持股计划，本次员工持股计划拟募集资金总额不超过1亿元，通过信托计划的劣后分级，信托计划的资金总额不超过3亿元，本次员工持股计划所持有的股票累计不超过总股本5%，任一持有计划的份额不超过总股本1%。该计划涉及的股票拟通过二级市场（含大宗交易）、协议转让等方式进行。我们预计公司17/18/19年的利润分别为7.44亿、7.61亿、8.47亿，当前市值对应2017年PE约9倍，安全边际较高，给予公司“买入”评级。