2017-05-04 国海证券-晨会纪要
摘要: 2017-05-04国海证券-晨会纪要 2017-05-04类别:券商晨报机构:国海证券研究员:--[摘要]投资要点:最新报告摘要延续良好增长态势,视频会议业务潜力巨大——苏州科达(603660)一季
2017-05-04 国海证券-晨会纪要 2017-05-04 类别:券商晨报 机构:国海证券 研究员:--
[摘要]
投资要点:
最新报告摘要延续良好增长态势,视频会议业务潜力巨大——苏州科达(603660)一季报点评费用增加影响业绩,积极发展自主可控产品——卫士通(002268)事件点评商誉减值拖累年度业绩,一季度重启上升通道——华测检测(300012)事件点评智慧城市业务拼图再添新彩——云赛智联(600602)深度研究主业发展稳健,费用增速较快拖累业绩——凯撒旅游(000796)事件点评1、最新报告摘要视频会议国产品牌龙头,成长可期在视频会议领域,公司是国产品牌中的龙头厂商,市占率在15%左右,其余竞争对手主要为Polycom、Cisco、华为和中兴等。其中Polycom占据市场主导地位,市场份额在50%以上。
苏州科达过去几年深耕产品技术,每年研发投入4亿以上,并且积极拓展客户资源,目前已经在公检法等领域占据了较高的份额,随着视频会议系统国产化在其它各个行业的渗透,公司有望在国企、政府、教育等市场快速突破,提升市占率。
高投入带来高成长弹性公司拥有大规模的研发团队,研发投入较大,近几年的期间费用率在50%以上,大幅高于行业平均水平。随着公司视频会议及安防产品的放量,营收增长有望快于费用增长,带来费用率下降,净利润增长的弹性较大,未来几年有望持续保持40%以上的利润增长速度。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级,公司产品加速渗透,期间费用率有望下降,看好公司发展,预计公司2017-2019年EPS分别为0.98、1.40、1.89元,对应市盈率估值分别为35X、25X、18X倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;1.2、费用增加影响业绩,积极发展自主可控产品——卫士通(002268)事件点评公司费用加大影响利润增长:公司2016年销售费用同比增加37.2%,主要是公司引进大量销售技术人员,叠加薪酬上涨导致人力成本上升较快。公司技术人员达到1412人,同比增加26%。费用的上升拖累利润增速低于营收增速。
发展高端芯片及整机产品,产品结构升级:公司立足优势密码产品,积极发展整机产品,和中移动、华为等合作推出尊御Mate8、Mate94GVoLTE安全手机,自主研发的龙御系列计算机已通过MTBF认证,中标多省试点项目。此外公司深耕电子政务军工市场,积极朝行业解决方案提供商转型。
完成增发,提升竞争力:公司通过非公开增发募集资金26.9亿元,用于新型商用密码、安全智能手机、国产自主可控终端等项目,助力公司完成从芯片、终端到解决方案的完整布局。在国家对自主可控日益重视的背景下,公司此举能够有效增强产品及资金实力。并且公司大股东中国电科及中国网安认购5亿元,体现对公司发展信心。
公司是信息安全国家队,积极朝行业安全解决方案提供商转变,增发完成能够有效提升竞争力。
盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019年eps为0.39、0.54、0.69元,对应市盈率分别为80X、58X、45X。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。
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