2017-02-20 国信证券-晨会纪要

　　2017-02-20 国信证券-晨会纪要 2017-02-20 类别：券商晨报 机构：国信证券 研究员：--

　　[摘要]

　　【宏观与策略】

　　国债期货策略周报：跨期策略收益亮眼，TF跨期可考虑止盈转债市场周报：转型和期权的赛跑——14宝钢EB的价值分析私募EB每周跟踪金融市场观察：继续春天的故事

　　【行业与公司】

　　证券行业快评：再融资新规：对再融资影响较大，对重大资产重组影响较小电力设备新能源行业快评：2017年能源工作指导意见环保行业周报：再融资新规利好环保龙头，多省市加快推动落实“河长制”化工行业周报：己内酰胺、炭黑价格上涨，看好化纤行业复苏通信行业周报：运营商IPTV用户数大增，积极布局潜在收费生态建筑&建材周报：建筑三大主线行情有望反复推进，继续买入金隅房地产行业周报：三、四线楼市“红火春季”有望持续，利好地产股东软载波（300183）首次覆盖：载波通信龙头，积极布局物联网和融合通信宏观与策略国债期货策略周报：跨期策略收益亮眼，TF跨期可考虑止盈国债期货策略方向性策略：CPI基本符合预期，但是CPI的非食品环比上涨0.7%，是市场比较担忧的。我们按照新口径（将饮料和在外用餐纳入非食品中）将新口径的非食品的历史环比增幅进行比较，发现新口径的非食品项目环比在春节期间的波动一直很大，因此其更多属于季节性的因素。PPI环比回落幅度弱于我们的预期，但依然看不出其向CPI传导的迹象。总之，对于物价数据，CPI的趋势应该是回落的，未来半年CPI同比的波动中枢都在1.5%附近，而PPI的同比增速最高点将发生在2月份，随后应该会出现同比增速的回落。而对于金融数据，本次的社融月增量虽然超预期，但是依然保持了同比增速稳定的局面，当前很难用信用加速扩张来衡量。按过去一周平均IRR计算，TF1706的理论价格范围是98.62-98.84，T1706的理论价格范围是95.34-96.13。

　　期现套利策略：

　　（1）IRR策略：与上周一样，本周国债期货走势继续强于现券，特别是周四的行情，明显具有国债期货带动现券的意味。从历史水平来看，目前的IRR水平仍处于较低水平，未来仍有进一步修复的空间。

　　（2）基差策略：过去一周，1706合约的净基差再度出现了明显的收敛。我们推荐的做空基差策略平均收益达到0.22。

　　目前，5年国债收益率在3.03附近，收益率往下变化3BP以上幅度后，最廉券将依次经历150014.IB、170001.IB和160021.IB的变化，因此交割期权价值较大。

　　而10年国债收益率在3.33附近，最廉券在久期较长的170004.IB、160023.IB、160017.IB和160010.IB之间切换，切换价值不大，即如果收益率在4月之内不大幅下行，交割期权价值不大，因此整体性做空基差的策略在T1706上的性价比仍优于TF1706。