2016-12-06 国信证券-晨会纪要

　　2016-12-06 国信证券-晨会纪要 2016-12-06    类别：券商晨报  机构：国信证券  研究员：--

　　[摘要]

　　【宏观与策略】

　　债市日评：关注6日“13盘锦高新债”持有人会议给出的臵换价格技术论市：12月：小幅调整

　　【行业与公司】

　　保险行业快评：万能险监管再升级，考验资产驱动型险企流动性房地产行业月报：“小周期降温，地产股反而有相对收益”的观点正继续被印证森源电气（002358）快评：获一带一路订单，打开成长新篇章大连国际（000881）快评：战略部署，持续、高效内生外延并举发展模式可期

　　【全球证券市场统计】

　　宏观与策略●债市日评：关注6日“13盘锦高新债”持有人会议给出的臵换价格关注6日“13盘锦高新债”持有人会议给出的臵换价格根据《地方政府性债务风险应急处臵预案》，对非政府债券形式的存量政府债务处理方式有：①债权人同意在规定期限内臵换为政府债券的，地方政府承担全部偿还责任；②债权人不同意在规定期限内臵换为政府债券的，仍由原债务人依法承担偿债责任，对应的地方政府债务限额由中央统一收回，地方政府作为出资人，在出资范围内承担有限责任。

　　“13盘锦高新债”是被纳入非政府债券形式的存量政府债券，发行人盘锦石油高新技术产业园开发建设有限责任公司（以下简称“公司”）12月1日发布公告称，将于12月6日召开“13盘锦高新债”2016年第一次债券持有人会议，与各债券持有人商议债务臵换事宜。

　　这是在《地方政府性债务风险应急处臵预案》、《地方政府性债务风险分类处臵指南》发布后的首例非政府债券形式的存量政府债券臵换商讨会议，但会议公告中并未对持有人比较关心的臵换价格作出相关规定。我们预计为了促进臵换顺利进行，地方政府或能给出对债券持有人较为有利的臵换价格。

　　公司是兴隆台区和盘锦经开区唯一的城市基础设施投资建设主体，主要负责兴隆台区和盘锦经开区的土地整理开发、基础设施建设和保障房建设等业务。公司在兴隆台区和盘锦经开区具有重要的地位，一直以来持续得到盘锦市政府、兴隆台区政府在基础设施建设回购、资产划拨和财政补贴等方面的支持。

　　发行人资产对债务的覆盖率较高，这为债券持有人在债券臵换中的讨价还价提供了一定的底气支撑。截至2015年底，公司负债总额29.95亿元，资产负债率约20%，负债率极低。考虑到公司主要资产为土地开发成本构成的存货，变现可能存在一定困难，因此计算剔除存货以及受限资产后的总资产，约为41亿元（其中剔除存货的流动资产18.44亿元），对全部债务的覆盖率仍较高，因此整体而言，公司偿债能力较强。