2016-12-01 申万宏源-晨会纪要

　　2016-12-01 申万宏源-晨会纪要 2016-12-01 类别：券商晨报 机构：申万宏源 研究员：薄娉婷

　　[摘要]

　　近期重点推荐经济继续L型关注中央经济工作会议如何定调——2016年11月份经济数据预测和政策分析11月份经济继续呈现L型走势，重点关注中央经济工作会议如何定调。

　　预计工业生产、投资、社零分别增长6％、8.3％和10％。CPI和PPI分别上涨2.2%和2.3％。信贷投放7200亿元，M2增速小幅回落至11.4％。

　　12月份将召开中央经济工作会议，2017年中国经济如何定调值得重点关注。

　　预计11月工业增加值增长6%。预计11月固定资产投资累计增长8.3%。

　　预计11月社会消费品零售总额增长10.0%。预计11月CPI上涨2.2%，PPI上涨2.3%。11月蔬菜价格大涨，带动农产品价格增速走高；而本轮PPI上涨对CPI的传导效果并不强，预计11月CPI较10月小幅上涨至2.2%。预计11月出口下降6%，进口下降3%，顺差465亿美元。

　　预计11月新增人民币贷款7200亿元，新增社融11000亿元，M2增长11.4%。（详细内容请看正文）(联系人：李慧勇/王健)年末第一个大考下的“冬季躁动”——中小保险举牌专题研究之二短期来看，年末保险公司迎来“偿二代”实施以来的第一个大考，险资继续加仓重仓股或带动股价上涨，提升偿付能力。（1）2016年偿二代正式实施，综合偿付能力充足率>100%、核心偿付能力充足率>50%。（2）保费的增长消耗较大的偿付能力资本。（3）补充资本可以提升偿付能力，方法包括：增加注册资本（最重要和便捷的资本补充方式）、发行可赎回资本补充债券、发行次级定期债务等。此外，提升持仓股票市值也是提升偿付能力较迅速的方法。（4）保险公司持仓股票大部分计入”可供出售金融资产”科目，股价上涨，可供出售金融资产账户公允价值提升，增厚偿付能力。

　　全行业万能险保费增速下滑，但部分保险公司万能险保费增长较快，配置压力仍大。

　　长期来看，低息环境下险资举牌上市公司，享受高分红和稳健股票回报符合保险资金长期性的特征，但仍需关注负债端带来的流动性压力。

　　(联系人：李锦儿)铁路行业深度报告:铁总换届改革预期渐起，未来客货运侧重各异回顾铁改历史，政企分离后改革仍任重道远。

　　对比海外经验，终将市场化运作并引入民间资本。对标海外成熟国家的铁路运营体系，我国铁路系统尚处于大规模建设期，运营效率仍然较低。

　　展望未来方向，客货运业务建设运营侧重各异。铁总换届时点早于市场预期，新任总经理陆总在铁路系统工作多年，具备丰富的铁路运营方面经验。

　　行业估值处于低位，改革提升风险偏好。铁路行业当前17年PE水平在10-30倍区间，PB水平位于1.2-2.1倍区间，仅较历史低位高40%。我们认为造成估值较低的原因主要是近些年大宗商品运输需求疲软，行业业绩整体下滑导致。而当前行业基本面触底拐点隐现，行业估值有望得到修复。此外，铁总换届后短期看会显著提升行业风险偏好，长期看运营层面的改善与投融资体系改革可有效改善行业基本面。标的层面综合考虑货运量企稳将带来铁路货运板块业绩拐点与铁改预期提升风险偏好两点因素，仍推荐业绩企稳拐点将现，受益提高铁路集装箱化率与转型现代综合物流等铁路货改政策的铁龙物流、受益货运企稳与煤炭需求回暖、低估值高股息的大秦铁路与受益土地开发叠加客运提价、高铁运营业务带来靓丽业绩表现的广深铁路。