2015-05-29 中原证券-晨会纪要

　　2015-05-29 中原证券-晨会纪要 2015-05-29 类别：券商晨报 机构：中原证券 研究员：--

　　[摘要]

　　事件：齐翔转债即将强制赎回公司于2014年4月18日发行齐翔转债，发行总量1240万张，面值100元/张，募集资金12.4亿元。

　　齐翔转债于2014年5月13日上市交易。2014年10月27日进入转股期，转股价格14.34元/股。

　　2015年4月15日触发赎回条款，根据赎回时间安排，齐翔转债于2015年5月20起停止交易，2015年6月3日停止转股，截至2015年6月2日收市后仍未转股的齐翔转债将被强制赎回，赎回价格101.30元/张。

　　截至2015年5月26日收市，公司可转换公司债券已累计转股10,934,540张，剩余1,465,460张尚未转股，对应1022万股，占总股本1.6%。

　　2/齐翔腾达（002408）公司动态点评压制股价的重要制约因素即将解除：

　　转债强制赎回前，部分转债持有人在完成转债后会选择立即抛售，对公司股价带来一定制约因素。

　　转债强制赎回后，这一制约因素解除，公司股价具有较好增长空间。

　　油品升级提速，推动清洁油品需求：

　　国务院决定加快成品油质量升级，2016年起东部地区11个省市供应国五车用汽柴油。

　　全国供应国五汽柴油的时间由2018年1月提前至2017年1月，并增加高标准普通柴油供应。

　　油品升级过程主要采取加氢、吸附等脱硫方式，导致汽油抗爆性的下降，需要添加高辛烷值的清洁抗爆剂。未来清洁油品需求将迎来大幅增长。

　　MTBE与异辛烷需求空间广阔：

　　目前主流抗爆剂包括MMT、乙醇、MTBE与异辛烷。其中MMT毒性较大，已被多国禁用，未来我国也将全面限制。

　　从环保以及我国国情角度，未来MTBE与异辛烷发展空间较大。未来需求将达千万吨级别。

　　公司拥有35万吨低硫MTBE和20万吨异辛烷产能。其中20万吨异辛烷于去年三季度投产，目前已实现满产。MTBE项目预计今年3季度投产。

　　山东地区调油企业较多，需求较大。公司异辛烷凭借低硫、低烯烃的优势已顺利打开市场。

　　国内主流MTBE生产工艺脱硫难度较大，预计公司产品竞争力同样较强。