2015-05-28 渤海证券-晨会报告

　　2015-05-28 渤海证券-晨会报告 2015-05-28 类别：券商晨报 机构：渤海证券 研究员：--

　　[摘要]

　　宏观及策略分析货币宽松仍延续短期关注打新冲击——流动性分析周报（周喜）行业专题评述中国制造2025指明新能源汽车发展方向――新能源汽车行业周报——看好（郑连声）国企改革预期提升板块整体行情来临——休闲服务行业周报——看好（伊晓奕刘瑀）行业热点及事件点评银杏叶药品治理折射行业向规范整合迈进——中药行业周报——中性（王雯）公司调研速递公司战略升级打造出境综合服务平台——众信旅游（002707）调研速递——买入（伊晓奕刘瑀）宏观及策略分析货币宽松仍延续短期关注打新冲击——流动性分析周报（周喜）货币市场利率在持续下行后逐步企稳，截止本周三，隔夜和7日Shibor利率分别收于1.040%和1.967%，较上周同期分别回升0.8bp和3.5bp。

　　就外围环境而言，美国经济数据疲弱的同时通胀水平却显著提升，但结合联储议息会议记录及耶伦的表态，我们认为美国在2015年中期尚不会选择加息，但联储于年内开启货币正常化的计划并未因近期经济数据的不堪而发生改变。欧洲方面，三驾马车与希腊有关债务问题的博弈仍在继续，面对希腊违约风险的提升以及夏季流动性的预期短缺，欧央行将强化量宽加以对冲。短期内，外围流动性总量将保持平稳，然而耶伦有关货币正常化的表述则推动美元走强，这将对新兴市场国家的流动性产生一定冲击。

　　就国内调控而言，央行在持续压低货币市场利率后，开始推进地方债臵换和PPP项目的开展。如我们之前所言，在需求不足的情况下，压低货币市场利率仅能为宽信贷创造环境，而无法直接引致宽信贷的自我实现。

　　地方债臵换降低了地方政府的还债压力，从而拓展了当期财政支出空间，而PPP项目的推进则有望提升了财政支出效力，两者结合方能实现宽财政引导下的“稳增长”目标。

　　综上所述，“宽货币”和“积极财政”均源自“稳增长”的现实要求，但是管理层对刺激政策的副作用并非没有意识，于是正如上期周报所言，“经济企稳”或“宽信贷”的实现都将令管理层弱化刺激政策力度，进而逐步趋向政策正常化。一方面，货币市场利率因供给大增而持续走低；另一方面，银行慎贷则令中长期资金供给增长有限，于是长端收益率和贷款加权利率的下行幅度均相对有限，进而导致收益率曲线持续陡峭化。

　　短期内，货币市场继续保持宽松，然而下周因中国核电发行，新股冻结资金量将显著提升，货币市场利率面临的冲击力会有所提升。

　　行业专题评述中国制造2025指明新能源汽车发展方向――新能源汽车行业周报——看好（郑连声）本周行情本周沪深300上涨8.77%，汽车板块上涨12.05%，跑赢大盘2.28个百分点。

　　行业新闻1）12项智能电动技术引爆亚洲消费电子展；2）油价补贴调整新能源汽车市场化再迈一步；3）进口电动车同享北京6月1日起不限行；4）不限行引爆电动汽车消费，第一电动网520特卖会单日订单突破300；5）第二届沈阳电动车展6月13日开幕；6）交通部将推出农村新能源出租车运营补贴，放宽经营权+综合补贴；7）83款纯电动乘用车入选前四批免购臵税目录，北汽车型数居首。

　　公司新闻1）力帆股份拟募资52亿元构建智能新能源汽车产业链；2）波士顿电池和南京金龙联手“称王”；3）比亚迪电动客车研发中心11月底在青岛建成投产；4）国轩高科以科技创新引领锂电行业潮流；5）波士顿电池助力东风小康进军物流车市场；6）特斯拉天津可申领免费新能源牌照，进口电动车或均享优惠；7）星星充电参加国际电动汽车及关键部件测评研讨会；8）微公交+自动充电+自动驾驶，康迪联手中兴通讯布局新能源汽车共享。