2015-05-28 长城证券-晨会报告

　　2015-05-28 长城证券-晨会报告 2015-05-28 类别：券商晨报 机构：长城证券 研究员：--

　　[摘要]

　　宏观研究盈利边际改善，后续依然不容乐观——4月工业企业利润点评4月工业企业盈利呈现边际改善，主要源于投资收益增长和财务费用下降，但考虑到需求总体疲弱以及盈利相对经济的滞后性，未来盈利状况依然不容乐观。（汪毅，包婷）个股研究科远股份（002380）：公司签署合同能源管理订单点评：维持强烈推荐预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.76亿、1.09亿和1.57亿，对应的EPS分别为0.74元、1.07元和1.54元，维持“强烈推荐”评级。（曲小溪）长青集团（002616）：订单再下一城，优势逐步扩大：维持强烈推荐预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元，对应PE为78X、31X、13X，维持“强烈推荐”评级。（耿诺，杨心成）宏观研究盈利边际改善，后续依然不容乐观——4月工业企业利润点评1、4月工业企业盈利边际改善：2015年1-4月全国规模以上工业企业利润总额累计同比增速-1.3%，降幅较1-3月有所收窄；4月利润总额单月同比增长2.6%，增速由负转正；1-4月主营业务收入利润率5.27%，较1-3月提高0.09%。

　　2、盈利改善主要源于投资收益增长和财务费用下降：根据利润表分项，营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动净收益+投资净收益。1-4月份工业企业主营业务收入累计同比增速1.6%，今年以来持续下滑，反映需求端依然疲弱，对应着工业增加值和PPI的持续低迷；1-4月份工业企业主营业务成本同比增速1.7%，较1-3月有所下滑；4月降息、降费政策逐渐发挥效益，企业财务费用下滑较为明显；4月销售费用和管理费用较上月也有所下滑；部分行业投资收益对利润的支撑作用较大，主要体现在酒饮料和精制茶制造业、专用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业。

　　3、分行业看，上游盈利降幅有所收窄，中游盈利增长较快，下游行业盈利较为稳定：上游行业利润降幅仍然较大，主要受原油等大宗商品价格低迷影响，1-4月煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业利润总额同比增速降幅较大，分别为-61.6%和-71.7%，但较1-3月略有改善；中游来看，化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及延压加工业等利润增速提升较大；下游盈利有涨有跌，酒饮料和精制茶制造业、食品制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等同比增速较上月有所增加，医药制造业、纺织业等行业同比增速较上月有所下滑。