2015-04-22 国信证券-晨会纪要

　　2015-04-22 国信证券-晨会纪要 2015-04-22 类别：券商晨报 机构：国信证券 研究员：--

　　[摘要]

　　【宏观与策略】

　　策略观点：大招不息，牛市不止技术分析：美股运行分析

　　【行业与公司】

　　中国创新支付（08083.HK）：以综合支付平台打造便民金融账户双箭股份（002381）2015年一季报点评：打造养老行业的示范项目亚宝药业（600351）2014年报及2015年一季报点评：主业持续较快增长，大股东参与定增彰显信心海格通信（002465）快评：卫星通信又下一城，快速发展可期中国联通（600050）快评：电信又一轮重组预期，看好联通变革森源电气（002358）快评：军工和能源互联网布局将继续森马服饰（002563）快评：参股韩国电商服务领军企业，开启外延并购新战略东方精工（002611）分析：深化智能仓储布局，围绕工业4.0进行两维拓展苏宁环球（000718）分析：神骥出枥

　　【全球证券市场统计】

　　宏观与策略●策略观点：大招不息，牛市不止经济形势恶化有破底风险，调结构让位于稳增长，大招如箭在弦一季度经济数据全面下滑且低于市场预期，目前各类增长指标已经基本接近08年金融危机时的水平。4月份以来，经济形势仍在恶化之中。目前经济增速已经接近政府的底线，且一些传统重工业基地省份的就业问题也可能逐渐开始显现。我们预计在现有政策力度下，二季度经济仍然难有起色。在经济形势的压力下，我们预计未来政策基调将更多的向稳增长倾斜，放松力度将逐渐加码。

　　财政政策加码猜想：政府投资将发力，PPP将成为政府大力推行的模式我们认为未来财政政策和货币政策均将有所发力。财政政策方面，未来政府投资势必要增加，以对冲地产和制造业投资的下滑。之前发改委曾力推的七大工程包，未来可能会着力推进。另一方面，我们认为PPP模式将继续得到政府的大力推行。在地方政府存在财政和债务压力的情况下，通过PPP来引入民间资本，开展新的融资合作模式将是未来的一个必由之路。

　　货币政策加码猜想：降息降准不会缺席，“中国版QE”值得期待货币政策方面，我们认为未来降息降准仍有空间。另外“中国版QE”同样值得期待。目前政府准备以债务臵换的方式来逐渐消化地方政府债务，但这将会明显增加债券的供给压力，从而带来无风险利率的上行，而这与政府希望降低融资成本的意愿显然背道而驰。因此我们认为未来政府必然会通过一些数量宽松的对冲方式，而不会完全依靠市场来消化政府债务的新增供给。

　　具体方式上我们认为有多种可能。第一种可能的方式是直接给一些政策性银行注资；第二种方式大范围推广PSL，扩充抵押品标的范围，比如将地方政府债务纳入至抵押品范围；第三种方式是参照美国的QE模式在二级市场上购买地方债甚至国债，以压低利率水平。总的来说，这几种方式都是异曲同工，即由央行来间接参与地方政府债务臵换的债券发行，从而达到量化宽松的效果。