2015-04-20 国海证券-晨会纪要

　　2015-04-20 国海证券-晨会纪要 2015-04-20 类别：券商晨报 机构：国海证券 研究员：--

　　[摘要]

　　投资要点：

　　行业公司央行降准事件点评：再次降准，地产信贷支持有望全面打开（推荐）行业点评：“水十条”落地，开启万亿级市场盛宴（推荐）行业点评：“华龙一号”众望所归获核准，示范机组助推核电“走出去”（推荐）银行行业简评：“催化剂+低估值”，银行板块行情值得期待（推荐）光线传媒（300252）年报点评：产业链布局持续推进、业绩增长动能十足（买入）理邦仪器（300206）2014年年报点评：加码智慧医疗，传统业务有望获得价值重估（买入）行业公司1、央行降准事件点评：再次降准，地产信贷支持有望全面打开（推荐）宽松周期延续，信贷支持亟待释放。从时间节点来看，本次降准完全符合市场预期，但力度超出以往。针对资金敏感的地产板块而言，此次降准将进一步释放流动性，预计银行将有更多授信额度用于开发贷及住房按揭贷款。

　　从一季度房地产企业资金来源来看，银行贷款首次出现负增长，意味着行业下行阶段银行对于开发商放贷意愿不足，此次降准有利于缓解开发商资金压力。此外在经济触底压力下，银行可能将资产质量作为放贷重要考量指标，从而更加倾向于资产的低风险配臵，而个人按揭贷款作为优质资产无疑将首先享受到流动性释放的红利。

　　根据融360统计，地产新政出台后一线城市按揭贷款利率变化幅度不大，而政策中明确支持的二套房首付比例调整也仅有少数银行开始执行，二套房贷款利率仍普遍实行基准利率上浮10%，预计此次降准将成为银行打开房贷宽松通道的导火索，加速按揭贷款利率降低及二套房首付比例放开，利好销售端的需求释放。

　　销售复苏有望延续，投资下行趋势难改。此前报告我们已经提到3月单月房地产销售数据已大幅好转，另外由于2014年4月是去年全年地产销售最低点，我们预计随着各地政策细则的落地实施，配合季节性回暖加速企业推盘，基数效应下4月销售数据有望实现同比大幅增长；而目前去化压力大且地价依然高企的背景下，企业新开工及土地投资均较为谨慎，投资增速在四季度之前难有明显改善，预计全年房地产投资增速为5%-7%。

　　投资建议：随着降准政策落地，降息预期加大，资金层面的持续宽松将给板块基本面的恢复注入强心剂，加之政策面的友好无疑将增大销售端回暖的预期；此外近期A50/500股指期货的推出使得资金流向低估值蓝筹股概率加大，目前地产板块PE和PB分别为27.6和3.2倍，估值水平虽已得到明显修复，但仍处于各行业中较低水平，地产股安全边际尚存，持续看好短期内地产板块获得超额收益，同时仍需规避大盘高位调整的风险。个股建议方面，我们看好高端住宅进入收获期且积极布局互联网金融的泰禾集团（000732），以及国企央企改革排头兵天健集团（000090）和中粮地产（000031）。

　　2、行业点评：“水十条”落地，开启万亿级市场盛宴（推荐）事件：

　　4月16日，国务院正式发布“水十条”（国发201517号）。“水十条”是《水污染防治行动计划》的简称，是继《大气污染防治行动计划》后，我国的又一项重大污染防治计划。根据相关测算，到2020年，完成“水十条”相应目标需要投入资金约4-5万亿元（其中近三年投入约为2万亿元），需各级地方政府投入约1.5万亿元。

　　投资要点：

　　1、工业废水处理成为“水十条”关注重点。“水十条”明确要集中治理工业集聚区水污染。在大部分工业企业自身污染治理水平较低、达标排放成本较高的情况下，寻找提供工业废水系统化解决方案的优质第三方将成为企业的首选。假设“十三五”期间我国50%的现有工业废水治理设施需要进行升级改造，改造投资市场需求为431亿元；运营市场方面，假设社会化运营比例从目前5%提升至20%，则对应市场规模为126亿元/年。具有第三方污染治理经验的公司将受益，我们推荐工业污染治理行业龙头万邦达。

　　2、城镇污水排放标准将进一步提高。“水十条”要求强化城镇生活污染治理。现有城镇污水处理设施，要因地制宜进行改造，2020年底前达到相应排放标准或再生利用要求，敏感区域城镇污水处理设施应于2017年底前全面达到一级A排放标准。污水处理厂将迎来新一轮提标改造和优化运营的需求，未来5年市场空间将超过3000亿元。相关工程技术实力雄厚，具有丰富PPP经验的水务公司将受益，我们推荐巴安水务。