2015-02-02 财达证券-晨会纪要

　　【摘要】

　　市场回顾周五早盘沪深两市双双高开，股指略做上冲便开始回落，权重板块率先走低，其他板块紧紧跟随，指数随即跳水并翻绿。午后开盘，股指惯性下挫后，地产板块拉升，银行、券商等权重股亦集体走高，推动大盘缓缓上行。之后权重股集体杀跌，大盘跳水。最终股指以一颗略带上下影线的中阴线报收。两市成交量大体与前一交易日持平。截至收盘，上证指数报3210.36点，跌51.95点，跌幅1.59%，成交2843亿元；深成指报11150.69点，跌98.34点，跌幅0.87%，成交2237亿元。热点方面，地产、传媒、环保、白酒等板块涨幅居前；高铁、保险、一带一路、国产软件等跌幅居前，尤其金融股表现不佳对股指形成较大拖累。

　　后市展望经济数据下滑明显，5月线对指数牵引明显，中期调整远未结束。下周年内第二批新股即将发行，市场资金面愈加紧张。石油石化、金融、地产、有色等大盘蓝筹见底尚早。部分传媒、百货、医药、食品酿酒、电子信息个股存在机会，但市场总体做多力量疲弱。后期仍应以回避风险为主，切忌盲目抄底。

　　策略点评在过去三个月的a股上涨行情中，资金因素无疑是最重要的推动力。其中，融资带来的增量资金推动更是重中之重的主导因素，这在去年11月24日降息之后演绎地尤其明显。融资规模迅速、显著地上升对a股市场上涨功不可没，从市场风格来看，融资对周期性权重股的推动效应更加明显，而对中小板、创业板为代表的新兴成长股的带动作用并不大，这也是过去三个月a股市场运行的主要风格特征。

　　受强化两融监管影响，1月19日市场出现大幅下跌，之后指数和周期性权重股经历短期的“v”型反弹，而且沪深两市融资余额并未减少，还是保持在1.1万亿的水平，但需要清醒地认识到，强化两融监管不可避免地会导致过去三个月推动市场上涨的最重要动力受阻，来自融资通道的增量资金减少将会导致市场阶段性的失去继续上涨的动力。

　　从信贷、利率和公开市场操作三个方面的分析看，目前到春节之前，短期内宏观流动性层面会处于相对宽裕的时期，央行的动作也会让市场中的宽松预期有所升温，这种环境有利于市场运行。春节之后，宏观流动性层面会由“宽裕”转为“收紧”，若降息、降准未获兑现，央行在公开市场中的逆向操作会让市场中的宽松预期破灭，从而对市场运行带来压力。

　　1月20日经济数据公布当日，市场运行并未受到疲弱经济数据的影响。由于2月份不公布工业增加值、投资和消费等重要经济数据，春节前处于相对的经济数据“空窗期”，a股市场运行将继续对基本面形成忽视。但是，随着春节之后进入到上市公司年报集中披露期，1月中旬已经开始出现的业绩预期下调的态势将更加激烈，市场将开启真正的调整窗口。因此，需要重点关注春节之后年报集中公布对市场业绩预期带来的冲击。

　　市场中的“二八现象”自今年年初开始已经出现明显变化，以创业板、中小板为代表的成长性行业的市场表现已经强于前期领涨的周期性权重股。新年伊始，市场风格之所以出现这种变化，主要是因为受到融资规模增速放缓带来的资金面制约的缘故。在12月19日沪深两市融资余额快速突破1万亿元大关之后的一个月时间里，两市融资余额仅增长1000亿元至1.1万亿元，增速较前期明显放缓。

　　在操作策略上，建议降低积极性，在节前震荡行情中逐渐降低仓位，逐步转向防御，以规避节后可能出现的系统性调整风险。在风格配置方面，建议放弃过去三个月的重点配置周期性权重股的投资风格，在均衡配置中更加倾向于业绩增长确定的新兴成长行业。

　　公司评论(古井贡酒（000596）)评级：买入从公司基本面来说，是目前白酒复苏基础最好的公司之一，年份原浆5年、献礼版和老贡酒系列，终端价格带在200元以下，与500元以上的高端白酒价格带区隔较为明显。年份原浆在省内100-200元价位带竞争优势较为明显，省外省外的业绩恢复较为看好，预计毛利率仍会保持稳步上升状态。临近春节旺季，加之经过前期的下跌回调后，预期会有一定的反弹需求。继续维持2014、2015年eps为1.22、1.40元的预测，股价对应pe为24倍，维持“买入”评级。