2015-01-29 渤海证券-晨会纪要

　　避免大水漫灌坚持定向调控——流动性分析周报（周喜）近期货币市场利率延续震荡，截止本周三，隔夜和7日shibor利率分别收于2.690%和3.898%，较上周三分别波动-9.8bp和7.5bp。

　　就外围环境而言，欧元区qe的实施和希腊左派联盟获胜带来的退欧担忧主导了国际市场上的投资者情绪。

　　尽管欧元区qe对经济复苏的刺激效果仍待观察，但其给全球带来的新增流动性供给显然超出市场预期，该措施一经公布即带来了美元指数的大幅提升，此后希腊选举结果的发布则为美元指数走高增添了新的动力，受此影响人民币对美元持续被动贬值，自上周qe政策公布至今，人民币对美元即期汇率的贬值幅度已超过0.5%，即期汇率相较于中间价的贬值幅度则一度高达2%。因此，尽管全球流动性供给因欧元区qe的实施而出现明显增长，但是面对人民币贬值预期的高涨，结汇意愿将继续保持低迷，居主导地位的资本外流将对国内基础货币增长形成持续压制。

　　就国内调控而言，央行在加量续作mlf的同时，终于在上周开启了市场盼望已久的逆回购，而且本周央行为应对春节冲击增加了28日逆回购的招标。与同期shibor利率大体一致的招标利率表明央行对当前货币市场流动性环境的认同；此外，考虑到总理有关“不会大水漫灌”的表述，以及定向工具加量续作和逆回购重启，近期管理层实施全面宽松的概率进一步降低。

　　综上所述，为避免“大水漫灌”带来的负面冲击，管理层希望通过定向工具推动“宽信贷”的实现，而且其宽松力度的提升主要源自对基础货币的适度补充，而非超量供给。因此，在维持流动性总供求平衡的调控目标下，货币市场利率将在当前水平下维持震荡，3.5%~4.0%将成为7日shibor利率短期的波动走廊。

　　行业专题评述乘用车燃料消耗量第四阶段标准明年起实施——新能源汽车行业周报——看好（郑连声）投资要点：

　　本周行情本周沪深300下跌0.66%，汽车板块上涨1.80%，跑赢大盘2.46个百分点。

　　行业新闻1）江西赣州今年新推广379辆新能源汽车；2）新能源汽车转战城市物流配送市场；3）山东电动汽车快充网络建成，济青往返只需86元；4）第65批节能与新能源车目录，中华纯电动轿车等六品牌入选；5）2014全球新能源汽车大会24日盛大开幕；6）御捷第三个产业基地计划与天津东丽区对接；7）深圳出台新政，将设立50亿元扶持新能源汽车推广；8）重庆出台补贴细则，乘用车按国家标准1∶1给予补贴；9）乘用车燃料消耗量第四阶段标准明年起实施。

　　公司新闻1）国内首辆碳纤维新能源汽车在盐城下线；2）比亚迪充电塔投入使用，可实现400辆电动车同时充电；3）比亚迪举行首届迪粉大会，suv年正式开启；4）长安汽车将发布新能源战略；5）北汽新能源联手博湃投放电动汽车500辆；6）特锐德战略投资第一电动网，全力加速电动汽车充电网络布局；7）北汽新能源召开全球价值链大会，正式发布充电战略。

　　下周行业策略与个股推荐政策上，深圳、重庆等地出台政策措施，通过财政补贴等方式落实新能源汽车推广应用计划。同时，工信部发布乘用车燃料消耗量第四阶段标准，对乘用车燃料消耗提出了更严格要求，鼓励先进节能技术的发展应用。

　　新标准将倒逼厂商加快新能源汽车的研发及生产。我们坚持之前观点：在政策鼓励与倒逼下，新能源汽车将加速普及并有望超预期。维持行业“看好”评级。继续推荐比亚迪、宇通客车、亚星客车、松芝股份、万向钱潮。看好充电桩相关标的，并建议持续关注低速电动车标的隆鑫通用、力帆股份。